1、敬请阅读末页之重要声明氟氟硅硅行行业业龙龙头头企企业业，有有望望受受益益于于制制冷冷剂剂高高景景气气周周期期相相关关研研究究：1.氟制冷剂景气度较高，氟材料精彩纷呈2025.3.92.有机硅行业供需格局有望改善 2025.6.19公公司司评评级级：增增持持（首首次次覆覆盖盖）近近十十二二个个月月公公司司表表现现%1 个月3 个月12 个月相对收益-5.31.011.9绝对收益0.816.462.0注：相对收益与恒生指数相比分分析析师师：顾华昊证证书书编编号号：S0500523080001Tel：(8621)50293561Email：地地址址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核

2、核心心要要点点：公公司司是是氟氟硅硅行行业业龙龙头头企企业业公司是中国氟硅行业龙头企业，主要从事制冷剂、含氟高分子材料、有机硅材料、含氟功能膜材料等产品的研发和生产。公司下属企业负责不同业务板块。东岳绿冷科技是全球规模领先的绿色环保制冷剂生产企业，规模化生产 R22、R32、R125、R134a、R152a 等制冷剂产品。东岳高分子及华夏神舟主要从事含氟高分子材料的生产和销售。有机硅方面，根据 Wind，东岳有机硅（即东岳硅材）于 2020 年在创业板上市。东岳硅材具备从硅粉加工到有机硅单体、中间体以及下游硅橡胶、硅油、硅树脂、气相白炭黑等系列深加工产品的一体化生产能力。东岳氟硅材料主营烧碱、

3、二氯甲烷等大宗原料。公公司司制制冷冷剂剂配配额额领领先先，有有望望受受益益于于制制冷冷剂剂较较高高的的景景气气度度近期制冷剂景气度较高。制冷剂供给端受到配额政策约束，在家电以旧换新、全球气候变暖等因素的影响下，空调等终端需求较好，制冷剂供需偏紧，价格总体高位运行。公司为制冷剂 R22 和 R32 配额龙头企业。根据生态环境部，2025 年，公司（含附属公司，下同）第二代制冷剂 R22 的生产配额为 4.39 万吨，全国占比为 29.5%，生产配额位居国内第一。第三代制冷剂方面，公司 R32 生产配额 5.63 万吨，全国占比为 20.1%，排名第二。公司R22 和 R32 配额占比高，有望受益

4、于制冷剂较高的景气度。附属公司东岳金峰还配套生产无水氟化氢，作为生产制冷剂的原料。公公司司含含氟氟高高分分子子材材料料市市场场份份额额领领先先，且且具具备备一一体体化化优优势势含氟高分子材料种类繁多，主要品种有 PTFE（聚四氟乙烯）、PVDF（聚偏氟乙烯）、FEP（聚全氟乙丙烯）、FKM（氟橡胶）、ETFE（乙烯-四氟乙烯共聚物）、PFA（四氟乙烯-全氟烷基乙烯基醚共聚物）等。PTFE 是应用最广泛的含氟高分子材料，广泛应用于化工、电子电器、机械等领域。公司含氟高分子材料市场份额领先，且具备产业链一体化优势。公司具有 5.5 万吨 PTFE 产能。根据百川盈孚，截至 2025 年 7 月，公

5、司 PTFE产能在全国的占比约为 27.6%，位居行业第一。此外，根据公司 2023年中报，公司具备 R22 产能 22 万吨，产能全球最高。R22 除作为制冷剂销售外，还可以用作原料生产四氟乙烯单体，再进一步聚合成PTFE。公司 R22 原料自供，具备产业链一体化优势。公司还配套有R142b 作为原料生产 VDF，进而生产 PVDF。公公司司有有机机硅硅业业务务有有望望受受益益于于有有机机硅硅行行业业景景气气度度修修复复有机硅产品多样。聚硅氧烷下游制品一般包括硅橡胶、硅油、硅树脂三大类产品。有机硅应用广泛。根据 ACMI/SAGSI，2022 年，中国聚硅氧烷消费领域中，电子、电力/新能源、

6、建筑、纺织、医疗/个人护理是主要应用领域，分别占消费总量的 21.2%、17.3%、16.3%、9.5%、8.7%。证证券券研研究究报报告告2 20 02 25 5 年年 7 7 月月 3 30 0 日日湘湘财财证证券券研研究究所所公公司司研研究究东东岳岳集集团团（0 01 18 89 9.H HK K）敬请阅读末页之重要声明有机硅行业供需格局有望改善。由于 2022-2024 年我国有机硅中间体新增产能较多，整体供过于求，导致价格承压。在行业整体盈利能力较差的情况下，部分项目因而搁置或取消。供给端预计未来我国有机硅新增产能有限。需求端，内需方面，电子、新能源汽车、光伏等领域的发展有望为有机硅