盛业（6069.HK）-港股公司研究报告：高成长的AI+供应链龙头企业-250725（34页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 港股公司|公司深度|盛业（06069）高成长的高成长的 AI+AI+供供应链应链龙龙头头企企业业 2025年07月25日2025年07月25日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/33 保理是小微企业获取资金支持的重要渠道，但传统银行开展的保理业务仍旧需要抵押、担保、财务数据等多方面要求且需要核心企业确权，从而导致大多数小微企业难以满足银行保理要求。盛业核心优势在于公司通过 AI 赋能与核心企业数据直连，可以通过核心企业数据已经 AI提取的其他多维度数据交叉验证应收账

2、款真实性，从而规避传统商业银行保理“强确权”模式下的操作痛点，提升公司整体业务便捷性的同时保障公司整体资产质量。刘雨辰 陈昌涛 SAC：S0590522100001 SAC：S0590525070001 请务必阅读报告末页的重要声明 2/33 港股公司|公司深度 盛业(06069)高成长的 AI+供应链龙头企业 行 业：非银金融/多元金融 投资评级：买入（首次）当前价格：14.30 港元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,008/1,008 流通市值(百万港元)14,416.10 每股净资产(元)4.27 资产负债率(%)62.50 一年内最高/最低(港元)15.24/4.76 股价相对

3、走势 相关报告 供应链金融大有可为受多方面因素影响，大部分小微企业通过银行获取融资难度依旧较大。从 2025Q1小微企业融资渠道情况来看，仅有 20.7%的小微企业为通过传统银行经营贷获取资金。供应链金融通过将主体信用切换至交易信用直击小微企业融资痛点，以应收账款、存款、订单等流动资产作为质押基础。与此同时借助供应链上核心企业为中小微企业增信，从而较大程度降低小微企业融资门槛。我们预计 2023-2027 年供应链基础资产规模将以 5.7%增速增长，2027 年末规模将达 121.1 万亿元。商业保理为供应链金融的重要业务形式从供应链基础资产来看，2022 年末 90.7 万亿元供应链基础资产

4、中应收账款占比达到 53.36%。对于小微企业而言，当前小微企业融资需求近一半是用于日常经营，主要原因是应收账款占用企业现金流。2025Q1小微企业平均应收账款的金额为7.9万元，占其平均季度营收的 61.2%。对于规上企业而言，2025 年 5 月末其应收账款达到 26.40 万亿元，2015 年末至今的 CAGR 达到 9.27%，同时平均回收期较 2015年末已翻倍。“小企业”与“大企业”后续对于保理业务的需求将进一步提升。三大驱动力保障公司业绩高增1）2022 年以来公司由过去重资产模式逐步转向轻资产运营，转型平台化后公司业务增长不再受限于公司负债规模；2）公司过去业务主要围绕基建、医

5、疗以及能源三大板块十余家核心央国企企业，2024 年公司已开拓出海电商、智算服务以及机器人等业务，对应的潜在市场规模超 10 万亿元，潜在客户数量超 1000 万；3）公司国企合资模式成功验证并复制，国企合资企业对公司利润贡献度逐步提升。2024年公司应占联营企业利润占公司整体营业利润的 31.49%，较 2023 年末+25.68pct。AI 赋能下公司实现风险与效率兼顾1）风险方面，盛业通过盛易通云平台与供应链核心企业实现数据直连，基于此对应收账款的真实性进行验证，从而实现“弱确权”模式，简化业务流程同时保障资产质量。2024 年公司逾期率、不良率分别为 0.18%、0.10%，资产质量优

6、异；2）效率方面，AI 赋能下，公司人均为客户解决的资金周转额由 2021 年的 1800 万元提升至 2024 年的 6300 万，CAGR 达到 52%。与此同时，公司成本收入比不断下降，2024 年公司成本收入比为 23.24%，较 2021 年-2.10pct。投资建议：首次覆盖给予“买入”评级我们预计公司 2025-2027 年营业总收入分别为 11.71、13.39、15.41 亿元，同比增速分别为+11.64%、+14.36%、+15.02%，3 年 CAGR 为 13.67%。2025-2027 年归母净利润分别为 5.00、6.36、8.06 亿元，同比增速分别为+31.49