中恒电气-公司研究报告-HVDC方案领头羊AI浪潮下迎新机-250711（24页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1电力电子及自动化中恒电气（电力电子及自动化中恒电气（002364.SZ）买入）买入-B(维持维持)HVDC 方案领头羊，方案领头羊，AI 浪潮下迎新机浪潮下迎新机2025 年年 7 月月 11 日公司研究日公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2025 年年 7 月月 10 日日收盘价（元）：15.12总股本（亿股）：5.64流通股本（亿股）：5.58流通市值（亿元）：84.39基础数据：基础数据：2025 年年 3 月月 31 日日每股净资产（元）：4.40每股资本公积（

2、元）：1.75每股未分配利润（元）：1.34资料来源：最闻分析师：分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：投资要点：投资要点：公司介绍：聚焦数字能源产业链，软、硬件协同发展：公司介绍：聚焦数字能源产业链，软、硬件协同发展：公司创立于 1996年，2010 年于深交所挂牌上市，主要业务包含数据中心与站点能源、数字电网与综合能源服务、电力电源、新能源车充换电等。公司股权结构稳定，管理层资历深厚。2024 年公司利润实现高增，2025 年预计持续增长。2024 年，公司实现营业收入 19.6 亿元，同比+26.1%；实现归母净

3、利润 1.1 亿元，同比+178.5%。数据中心电源、电力操作电源系统、通信电源系统贡献主要营收，2024 年，三者在营收中占比分别为 34.1%、24.4%、15.6%。硬件业务：电源业务基本盘稳定，硬件业务：电源业务基本盘稳定，HVDC 迎来市场新机遇：迎来市场新机遇：1）HVDC 方案先行者，方案先行者，AIDC 时代渗透率有望提升：时代渗透率有望提升：当前数据中心常见的几种不间断供电技术包括 AC UPS、HVDC 和市电直供+BBU 等。AIGC 时代，HVDC 供电凭借输电距离长、损耗小、稳定性好、效率高等优点，渗透率有望提升。公司是 HVDC 方案先行者，市场份额行业领先，牵头制

4、订了 信息通信用 240V/336V 直流供电系统技术要求和试验方法国家标准，且入选工信部制造业单项冠军示范企业。目前，公司主要客户为大型互联网企业、运营商以及 IDC 第三方数据中心运营商。2）巴拿马方案绑定大客户，有望持续贡献业绩：）巴拿马方案绑定大客户，有望持续贡献业绩：预制化 Panama 电力模组是公司与大客户阿里巴巴合作开发的数据中心供电方案，有占地面积小、交付速度快、高可用性、效率高、成本低等优点。阿里巴巴未来三年在云和 AI的基础设施投入预计将超越过去十年的总和，有望带动公司巴拿马电源产品出货量增长；此外，头部互联网企业及运营商均规划增加算力相关资本开支，若能获取其他头部企业大

5、订单，公司业绩增长空间有望进一步向上打开。3）通信电源维持稳定，电力电源拓展存量份额：）通信电源维持稳定，电力电源拓展存量份额：通信电源来看，公司在近年运营商集采招标中份额位居行业前列，营业收入基本稳定。2024 年，公司通信电源营收 3.06 亿元，同比-4.5%。电力电源来看，公司通过深耕细作继续拓展存量市场份额；另一方面，加速推进海外业务，并拓展新能源等增量市场机会，营收维持稳定增长。2024 年，公司电力电源营收 4.79 亿元，同比+20.5%。软件业务：深耕数字电网领域，拓展新型综合能源服务：软件业务：深耕数字电网领域，拓展新型综合能源服务：行业层面来看，2024 年新能源“源”、

6、“荷”、“储”继续保持高增长。在此背景下，电源侧波动性和随机性特征加强，而需求侧大规模电动汽车和间歇式电源接入，源-网-荷数字化、智能化需求进一步提升。公司数字电网与综合能源服务主要依靠全资子公司中恒博瑞，中恒博瑞成立于 2003 年，至今已有 20 余年电力数字公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2化软件技术平台经验。数字电网方面，公司深度参与电网数字化转型和新型电力系统建设；综合能源服务方面，公司自 2015 年开始，向网外拓展布局用户侧能源互联网产业。盈利盈利预测预测、估值分析和投资建议：、估值分析和投资建议：我们