1、博雅互動國際有限公司（博雅互動國際有限公司（00434.HK00434.HK）首發報告首發報告 買入買入 2025 年 7 月 4 日 第一上海證券有限公司第一上海證券有限公司 表表：盈利摘要盈利摘要 股價表現股價表現 資料來源:公司資料,第一上海預測 資料來源:公司資料,第一上海預測 趙綿璐趙綿璐 +852+852-.hk 主要資料主要資料 行業 遊戲與 Web3 股價 5.8 港元 目標價 7.91 港元(36%)股票代碼 00434.HK 已發行股本 7.102 億股 總市值 41.55 億港元 52 周高/低 6.850 港元/1.319 港元 每股淨資產 5.26 港元 主要股東 B

2、OYAA GLOBAL 24.85%EMILY TECH 9.8%CORE ADMIN 5.38%專注發展成為香港市場數字貨幣投資和專注發展成為香港市場數字貨幣投資和Web3Web3領域的領頭公司領域的領頭公司 遊戲與數字資產行業優質國際公司遊戲與數字資產行業優質國際公司：公司是亞太地區領先的棋牌遊戲開發商和運營商，以“遊戲+數位資產”雙輪驅動為核心戰略。公司主營業務包括棋牌遊戲開發與運營，並積極擴展至Web3 和數字資產領域。截至 2024 年底，公司累計註冊玩家超過5.3 億，覆蓋全球 100 多個國家和地區，總投資於數位資產和Web3 專案金額顯著增長。遊戲基本盤遊戲基本盤+Web3+W

3、eb3 創新創新+加密貨幣戰略儲備：加密貨幣戰略儲備：公司依託德州撲克等 60 餘款棋牌類遊戲，覆蓋全球超 5.3 億玩家，2024 年遊戲收入同比增長 15.8%。公司 2024 年推出 Web3 遊戲平臺，提升玩家資產透明度，並持有約3,274枚比特幣（總值約22.06億元人民幣），形成“傳統遊戲+Web3+數位資產”三位一體增長模式。Web3Web3 項目儲備豐富，後續爆發可期：項目儲備豐富，後續爆發可期：公司在建及規劃的Web3 項目儲備充足，計畫進一步擴展區塊鏈遊戲平臺並增加數字資產投資。棋牌遊戲業務則通過持續更新內容和開拓國際市場保持競爭力。目前在建及籌建的 Web3 專案預計將顯

4、著提升海外收入占比，增長潛力可期。全球棋牌遊戲市場受益於移動互聯網普及和娛樂需求增長，預計未來幾年保持穩健增長。博雅互動憑藉全球化佈局和技術優勢，在東南亞、南美等高增長市場佔據領先地位。看好公司未來發展，目標價看好公司未來發展，目標價 7.917.91 港元，首次覆蓋並給予港元，首次覆蓋並給予買入評級：買入評級：我們預測公司 2025-2027 年的收入分別為 5.4 億、6.2 億、7.1 億港元。基於同類公司估值分析，我們給予未來 12個月目標價為 7.91 港元，對應 2026 年遊戲業務 8 倍市盈率（PE）以及數位資產 30%的溢價，較上一股價 5.8 港元有 36%的上漲空間，因此

5、授予“買入”評級。風險因素：風險因素：數位資產價格波動、監管政策變動、市場競爭加劇、Web3 業務商業化進度、融資成本上升第一上海證券有限公司第一上海證券有限公司 20252025 年年 7 7 月月 -2-本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國國籍人士發放 遊戲與數字資產優質公司遊戲與數字資產優質公司 博雅互動國際有限公司（00434.HK，以下簡稱“公司”）是亞太地區領先的線上棋牌類遊戲開發商與運營商，核心產品包括德州撲克鬥地主等，覆蓋全球100 多個國家和地區，累計註冊使用者超 5.3 億。公司以線上遊戲業務為基石，深度佈局數位資產投

6、資與Web3技術創新，形成了“傳統遊戲+數位資產+區塊鏈技術”三位一體的戰略格局。截至 2024 年底，公司實現營業收入 4.57 億元人民幣，同比增長15.79%，歸母淨利潤8.84億元，同比增長 654.21%，主要得益於海外市場拓展及數字資產投資收益。公司持有約 3,274 枚比特幣（截至 2025 年 5 月，總投資額約1.96 億美元），彰顯其在數字資產領域的戰略前瞻性。自 2004 年成立以來，公司依靠技術創新與全球化部署穩步成長。2008 年推出的德州撲克成為旗艦產品，2013 年採用當地語系化策略進軍東南亞市場。2024年，公司正式佈局 Web3 領域，推出基於區塊鏈的遊戲平臺