1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/27 海外公司深度报告|公用事业 证券研究报告 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 07 月 04 日 基础数据基础数据 07 月 03 日收盘价（港元）2.42 总市值（亿港元）199.52 总股本（亿股）82.45 07 月 03 日收盘价（港元）2.42 总市值（亿港元）199.52 总股本（亿股）82.45 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理相关研究相关研究 分析师：李静云分析师：李静云 S0190522120001 BUA484 S0190522120001 BUA484 分析师：蔡屹分析师：蔡

2、屹 S0190518030002 请注意:蔡屹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。S0190518030002 请注意:蔡屹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 分析师：朱理显分析师：朱理显 S0190525010004 请注意:朱理显并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。S0190525010004 请注意:朱理显并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 研究助理：满明昊研究助理：满明昊 京能清洁能源(00579.HK)气电筑基，优质绿电稳健成长气

3、电筑基，优质绿电稳健成长 投资要点：投资要点：北京地区最大的燃气热电供应商，绿电资产遍布全国。北京地区最大的燃气热电供应商，绿电资产遍布全国。京能清洁能源成立于 2010 年，2024年其燃气发电量占北京燃气发电总量 47%，供热量占北京集中供热的 43%。截至 2024 年底，公司累计装机容量 17.4GW，其中风电、光伏、气电装机分别为 6.9、5.3、4.8GW。公司控股股东北京能源集团为北京市政府出资设立的国有独资公司，截至 2024 年底京能集团持有公司 68.68%股权，公司实控人为北京市国资委。京能清洁能源成立于 2010 年，2024年其燃气发电量占北京燃气发电总量 47%，供

4、热量占北京集中供热的 43%。截至 2024 年底，公司累计装机容量 17.4GW，其中风电、光伏、气电装机分别为 6.9、5.3、4.8GW。公司控股股东北京能源集团为北京市政府出资设立的国有独资公司，截至 2024 年底京能集团持有公司 68.68%股权，公司实控人为北京市国资委。气电盈利稳定性较强，是公司现金流和利润的压舱石。气电盈利稳定性较强，是公司现金流和利润的压舱石。北京市外送电比例逐年增长（2023 年外送电占用电量比重达 65%），本地电源则以气电为主（2024 年燃气发电占本地发电量比重达 95%）。由于清洁空气行动计划等原因，当地基本关停所有燃煤电厂且再未新增燃气电厂。公司

5、的存量气电机组承担了重要的基荷电源保供职责，也提供热能，因此其近十年发电量在190 亿千瓦时左右波动，利用小时数在 3900-4300 小时波动，远高于全国平均水平。北京市发改委每年牵头北京燃气与中石油公司签订年度管道气合同，采购价格在全国范围内属于较低水平且较为稳定（2020-2024 年公司单位燃气成本仅由0.467元/千瓦时增长4.2%至0.487元/千瓦时）；2024 年取消政府补贴后，公司气电度电经营溢利降低至 0.07 元/千瓦时，位于近十年最低水平。考虑到气电在北京市内基荷电源+供热双重作用，我们认为 2025-2027 年其电价再次下调可能性较小，气电资产盈利稳定性较强，为其贡

6、献 10 亿左右归母净利润。北京市外送电比例逐年增长（2023 年外送电占用电量比重达 65%），本地电源则以气电为主（2024 年燃气发电占本地发电量比重达 95%）。由于清洁空气行动计划等原因，当地基本关停所有燃煤电厂且再未新增燃气电厂。公司的存量气电机组承担了重要的基荷电源保供职责，也提供热能，因此其近十年发电量在190 亿千瓦时左右波动，利用小时数在 3900-4300 小时波动，远高于全国平均水平。北京市发改委每年牵头北京燃气与中石油公司签订年度管道气合同，采购价格在全国范围内属于较低水平且较为稳定（2020-2024 年公司单位燃气成本仅由0.467元/千瓦时增长4.2%至0.48