苏美达-公司研究报告-双链驱动开启外贸新篇章-250706（25页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 苏美达（苏美达（600710.SH）双链驱动，开启外贸新篇章双链驱动，开启外贸新篇章 “供应链“供应链+产业链”双链驱动，员工激励机制成熟，业绩韧性彰显产业链”双链驱动，员工激励机制成熟，业绩韧性彰显。公司为国机集团重要成员企业，深入践行“双循环”战略，以“供应链+产业链”双链驱动，公司近年营收有所波动，主要系供应链板块受大宗商品价格波动影响营收下降，产业链板块拉动利润总额稳健增长。公司股权结构稳定，核心管理层均兼管业务子公司，具备丰富管理经验，且均长期在公司内任职，稳定性较强。产业链板块：

2、拓展海内外需求，多元业务稳健增长产业链板块：拓展海内外需求，多元业务稳健增长。公司产业链板块包含多个市场化业务，2024 年营收/利润总额达 334.64/28.93 亿元，2021-2024年年复合增长率达 7.2%/19.7%。其中 1）大环保：在清洁能源领域，国内光伏行业整体呈现量增价减态势。公司打造辉伦光伏品牌，提供“产品+运维”服务，借助多年外贸资源打入海外特定市场，从服务与市场两方面形成差异化竞争。在环保领域，深耕传统水处理环保工程，拓展业务类型的同时延伸区域覆盖。2）大制造：OPE 领域，公司重点推进技术创新，旗下 Yardforce 品牌注重智能化和高性价比，Firman 则以

3、稳定可靠和多燃料适应性为特色打出品牌势能；船舶制造领域，公司造船产能稳步释放，2024 年上半年共计接单 31 艘/同比+94%，2024H1 完成交船 14 艘/同比+56%，伴随国际船价上涨，2024 年末散货船价指数较年初增长 4.82%，船舶业务迎量价齐升逻辑兑现；柴油发电机领域，公司紧跟高端制造设备产业升级趋势，挖掘国内外客户潜在需求。3）大消费：服装领域，公司聚焦主流客户需求，打造成熟供应链及运营能力；家纺领域，公司推出多元创新产品覆盖需求，以加强自主品牌建设；品牌校服领域，公司与国内多家知名中小学保持密切合作，坚持教育内涵完善产品设计，实现差异化品牌定位。供应链板块：大宗商品业务

4、收入承压，机电设备加速开拓新兴市场供应链板块：大宗商品业务收入承压，机电设备加速开拓新兴市场。大宗商品供应链业务 2024 年营收/利润总额分别为 835.1/12.6 亿元，2021-2024 年年复合增长率达-16.0%/-5.0%。大宗商品供应链行业整体受价格波动影响，份额向头部企业集中，2022 年 CR4 提升至 4.18%。同时在机电设备领域，公司完善“苏美达达天下”平台，通过数字化平台赋能机电设备上下游渠道互通，进一步开拓新兴市场需求。投资建议：投资建议：公司为一家“供应链+产业链”双轮驱动的外贸企业，依托深厚的央企资源与成熟的员工激励机制，多年来公司的利润总额实现稳健增长，持续

5、稳定分红。展望后续供应链业务企稳，产业链板块业绩或将持续释放，我们预计公司于 2025-2027 年将实现营业收入 1208/1258/1305 亿元，归母净利润 12.8/13.7/14.9 亿元，对应 EPS 为 0.98/1.05/1.14 元/股，对应当前 PE 为 9.8X/9.1X/8.4X，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：海外需求不及预期；大宗商品价格波动风险；业务进展不及预期；汇兑损益风险。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 贸易 07 月 04 日收盘价（元）9.56 总市值（百万元）12,492.52 总股本（百万股）1,306.75 其中自由流通股（

6、%）100.00 30 日日均成交量（百万股）15.94 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 杜杜玥莹莹 执业证书编号：S0680520080008 邮箱： 研究助理研究助理 范佳博范佳博 执业证书编号：S0680124040012 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）123,017 117,174 120,828 125,811 130,452 增长率 yoy（%）-12.8-4.7 3.1 4.1 3.7 归母净利润（百万元）1,028 1,148 1,277 1,368 1,489 增长率 yoy