澜起科技-公司研究报告-内存接口和SerDes双轮驱动成长-250629（27页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2727 Table_Page 公司深度研究|半导体 证券研究报告 澜起科技（澜起科技（688008.SH）内存接口和内存接口和 SerDes 双轮驱动成长双轮驱动成长 核心观点：核心观点：澜起科技：基于两大技术平台扩展产品矩阵。澜起科技：基于两大技术平台扩展产品矩阵。内存接口技术平台：成功应用于 DDR5 RDIMM 最新子代 RCD 芯片、CKD 芯片，MRCD/MDB芯片，以及时钟芯片。SerDes 技术平台：攻克数据速率为 64GT/s 的SerDes IP，成功应用于 PCle 6.x/CXL 3.x Retimer，有望布局

2、PCIe Switch。内存接口技术平台：行业领先，不断巩固细分市场优势。内存接口技术平台：行业领先，不断巩固细分市场优势。内存接口芯片的行业壁垒较高，公司在内存接口领域深耕十余年，领先优势明显。受益于 AI 产业趋势，行业需求旺盛，DDR5 渗透率持续提升，DDR5 内存接口及模组配套芯片出货量显著增长，且第二子代和第三子代 RCD芯片出货占比增加，推动公司内存接口及模组配套芯片销售收入大幅增长。从 MRCD/MDB 芯片来看，公司推出第二子代 MRDIMM 产品，已成功向全球主要内存厂商送样。大模型推理本地部署和内存颗粒厂商模组化竞争两个需求有望推动 MRDIMM 加速起量。SerDes

3、技术平台：推动产业进程领导者，持续推出细分市场领先产品。技术平台：推动产业进程领导者，持续推出细分市场领先产品。PCIe Retimer 芯片用于 CPU 和 GPU 的连接，充分受益国内算力的发展。目前依托自主研发 SerDes 技术的核心优势，公司正在积极布局 PCIe Switch 等新产品。基于 CXL 协议的 MXC 芯片可与 DIMM 颗粒组成内存拓展卡，公司全球首批入选 CXL 1.1 及 CXL 2.0 合规供应商清单，未来在 CXL 相关应用上有更多想象空间。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 25-27 年 EPS 分别为 2.18/2.84/3.74元/股。

4、考虑服务器赛道景气度、公司优势卡位、DDR5 渗透节奏以及可比公司估值，给予公司 2025 年合理 PE 估值 50 倍，公司合理价值为 108.78 元/股，维持“买入”评级。风险提示。风险提示。DDR5 渗透率不及预期，服务器需求不及预期，新品研发不及预期。盈利预测：盈利预测：2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2286 3639 5420 7713 10272 增长率（%）-37.8%59.2%49.0%42.3%33.2%EBITDA（百万元）394 1241 2599 3386 4435 归母净利润（百万元）451 1412 2491 325

5、2 4283 增长率（%）-65.3%213.1%76.4%30.6%31.7%EPS（元/股）0.40 1.25 2.18 2.84 3.74 市盈率（P/E）146.90 54.32 36.84 28.21 21.42 ROE（%）4.4%12.4%19.2%21.4%23.6%EV/EBITDA 155.48 57.17 32.19 24.08 17.76 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 80.15 元 合理价值 108.78 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2025-06-29 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）1

6、144.79/1144.79 总市值/流通市值（百万元）91755/91755 一年内最高/最低（元）83.89/48.50 30 日日均成交量/成交额（百万）21/1698 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）3.94/13.15 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No.BFS478 021-38003658 分析师：分析师：耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 分析师：分析师：谢淑颖 SAC 执证号：S0260520080005 021-38003656 请注意，耿正,谢淑颖并非