1、请阅读最后评级说明和重要声明1/20行业深度报告|家用电器证券研究报告行业评级推荐（维持）报告日期2025 年 06 月 27 日相关研究相关研究【兴证家电】一文读懂影石创新招股说明书-2025.05.25【兴证家电】家电行业 2025 年中期投资策略：红利巩固安全边际，出海构筑成长空间-2025.05.15【兴证家电】家电行业 24 年报及 25 年一季报总结：Q1 整体环比改善，白电最为亮眼-2025.05.06分析师：颜晓晴分析师：颜晓晴S分析师：苏子杰分析师：苏子杰S分析师：王雨晴分析师：王雨晴S研究助理：周庆研究助理：周庆黑电行业深度：黑电高端化还有多少空间黑电行业深度：黑电高端化还

2、有多少空间投资要点：投资要点：彩电高端升级成为行业增长主线，国内外升级空间广阔。彩电高端升级成为行业增长主线，国内外升级空间广阔。2020 年以来，国内外彩电市场销量规模放缓，行业主要的增量来自于价格提升。2019-2024 年国内彩电量/价 CAGR为-9%/11%，海外彩电量/价 CAGR 为-2%/2%。因此，高端化成为彩电行业发展的主流方向，主要表现为大屏产品加速渗透和 Mini LED 等新技术品类的成长。（1）国内：龙头引领）国内：龙头引领+国补催化，大屏国补催化，大屏&Mini LED 电视需求爆发。电视需求爆发。国内高端电视市场规模持续扩大，国内大屏产品加速渗透。国产品牌顺势持

3、续向上突破，海信、TCL 等中系龙头瓜分国内市场，外资高端阵地失守。2024 年中系龙头在国内 70 英寸及以上大屏彩电市场线上/线下销量份额合计为 88%/74%，外资品牌仅余 3%/9%，2025 年趋势延续。（2）海外：整体均价高，大屏进程慢，韩系引领中系追赶。）海外：整体均价高，大屏进程慢，韩系引领中系追赶。海外彩电大屏化趋势慢于国内，但整体均价更高，高端市场空间较大。2024 年海外高端彩电韩系仍居龙头，中系品牌质价比策略抢占市场。（3）总结彩电高端化进程：中系加速升级，海外空间广阔。）总结彩电高端化进程：中系加速升级，海外空间广阔。彩电高端化的核心驱动力为技术主导，品牌加成。国内高

4、端化进入加速阶段，海外仍有广阔空间。高端竞争将带来整体格局的演变，中系品牌抢滩布局。三星电视高端化路径参考：资源整合，全面升级。三星电视高端化路径参考：资源整合，全面升级。目前全球高端电视品牌仍以日韩系为主，三星 2006 年首次登顶全球彩电出货量第一，品牌价值声量上超越索尼，此后开启全面高端化之路，彩电业务盈利水平领先。我们认为，三星电视的品牌之路可以总结为技术换代期在产业链垂直布局，显示技术领先的产品策略和高端触达的营销策略下全方位的胜利。中系品牌高端化突围窗口已经来临。中系品牌高端化突围窗口已经来临。参考三星电视的高端化之路，彩电整机企业培育高端品牌的核心要素是技术路线、产品定位、消费者

5、触达。2020 年以来，面板基本实现国产化，韩系龙头在利润考量下侧重中高端产品，留出市场真空。同时，中系品牌逐步攻占国内高端市场，供应链降本、产品技术升级、渠道结构升级的高端化路径走通，当前中系彩电品牌海外出货量也已具备相当规模，2024 年海信/TCL 彩电全球出货量均超2900 万台，与龙头三星份额差距收窄至 3pct+，海外增长目标由追求份额转为量价齐升，伴随技术逐步成熟，加速布局产品及渠道结构升级，同时借力体育营销活动打造品牌形象。因此，我们认为中系彩电品牌全球高端转型的窗口期已经到来。黑电高端化空间展望：黑电高端化空间展望：2025 年国补延续下，预期 Mini LED 全年国内出货

6、量渗透率为26%，伴随后续 Mini LED 成为标配，高端及入门条线均加强布局，国内 Mini LED 电视在 60 英寸及以上尺寸段逐步实现替代，国内渗透率至 2028 年可达到 52%。海外Mini LED 电视仍处于起步阶段，国产厂商抢占先发优势，韩系亦加强跟随，随着消费者认知提升，预计 2028 年海外渗透率可提升至 9%。综合来看，预计 2025-2028 年全球 Mini LED 电视销量由 1580 万台增至 3533 万台，CAGR 为 31%。投资建议：投资建议：我们认为，当前彩电品牌的高端化逐渐成为新时期竞争的胜负手，复盘全球龙头三星的高端进阶之路，我们认为产品为主、营销