中新药业-速效救心丸长期价量齐升可期-220510（17页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！ 中新药业(600329) / 医药生物 / 公司深度研究报告 / 2022.5.10 600329 速效救心丸长期价量齐升可期速效救心丸长期价量齐升可期 证券研究报告 基本数据基本数据 20222022- -0505- -0909 收盘价（元） 20.02 流通股本（亿股） 7.66 每股净资产（元） 8.49 总股本（亿股） 7.73 最近最近 1212 月市场表现月市场表现 分析师分析师 张文录张文录 SAC 证书编号：S0160517100001 联系人联系人 赵千赵千 相关报告相关报告 1. 业绩符合市场预期，期待速效救心提价 2022-03-31 核心观

2、点 速效救心丸在心绞痛急救和预防速效救心丸在心绞痛急救和预防上上市场空间广阔市场空间广阔。速效救心丸作为国家机密品种和二级国家保护品种，使其拥有较强的定价能力、专利保护等优势。其特效处方、特殊制法等内容长期保密，保证了产品的独家特性。速效救心丸用于心绞痛急救和预防，产品辨识度高。2019 年速效救心丸治疗冠心病中国专家共识中不仅推荐心绞痛发作时使用速效救心丸，还指出其可用于冠心病、心绞痛的预防和长期治疗。全国心绞痛患病人数大约为 4200 万人，目前心绞痛用药的平均日用药费用为 6.3 元。 假设坚持日服药物的患者达到 10%，则心绞痛常服用药的市场可以达到 97 亿元，心绞痛用药市场广阔。

3、速效救心丸具有长期价量齐升的潜力。速效救心丸具有长期价量齐升的潜力。速效救心丸主要的增长动能来自渗透率上升和提价。其同类竞品有和黄的麝香保心丸，天士力的复方丹参滴丸，以岭药业的通心络，地奥制药的心血康软胶囊等。速效日用药金额为 4 元左右，产品定价属于行业中下水平，与其国家保密品种以及急救领域独家品种的市场地位有所不符。2017 年速效提价后，2018 年销售首破 10 亿元，2021年达到 13 亿元，使得工业净利润率从 2017 年的 5.8%提升至 2021 年的8.3%，医药工业占比公司利润比重 75%左右，速效是引领增长绝对主力。 混改完成， 营销改革将使中新老树发新芽混改完成， 营

4、销改革将使中新老树发新芽。混改对天药集团来说是一剂 “瘦身针”，调整了原本臃肿的组织架构，提高了企业管理运营的效率，将在现有基础之上实现长期稳定快速的发展。营销改革后，期待速效救心渠道梳理后逐步落实提价。并由速效救心这个公司唯一全国市场直销的品种，带动心血管二线品种舒脑欣滴丸和通脉养心丸等产品的上量。同时，激活乐仁堂的胃肠安，达仁堂的清宫寿桃丸、海马补肾丸和安宫牛黄丸等产品的销售。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年净利润为8.64/10.59/13.10亿 元 ， 增 速 分 别 为12.39%/22.51%/23.70%, 对 应PE分 别 为17.50/

5、14.29/11.55 倍，维持“买入”的投资评级。 风险提示：风险提示：营销改革效果不及预期；速效救心丸提价进程不及预期。 盈利预测: Table_Forcast1 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 6604 6908 7322 8201 9103 收入增长率（%） -5.58 4.60 6.00 12.00 11.00 归母净利润（百万元） 662 769 864 1059 1310 净利润增长率（%） 5.78 16.24 12.39 22.51 23.70 EPS（元/股） 0.86 1.00 1.12 1.37 1.69 PE 20.3

6、7 31.41 17.50 14.29 11.55 ROE（%） 11.39 12.08 11.96 12.78 13.65 PB 2.33 3.82 2.09 1.83 1.58 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -32%-17%-3%12%26%40%中新药业沪深300医药生物 公司深度研究报告公司深度研究报告 证券证券研究报告研究报告 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 内容目录内容目录 1.1. 混改完成带来新发展混改完成带来新发展 . 3 3 1.1.1.1. 公司发展历程公司发展历程 . 3 3 1.2.1.