经纬恒润--自主汽车电子龙头受益电动智能化趋势-22051（28页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究软件开发 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 28 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 经纬恒润-W（688326） 自主汽车电子龙头，受益电动智能化趋势自主汽车电子龙头，受益电动智能化趋势 2022 年年 05 月月 10 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 证券分析师证券分析师 王紫敬王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 研究助理研究助理 谭行悦谭行悦 执业证书：S0600121070041 股价走势股价走势 市场数据市场数据

2、收盘价(元) 89.04 一年最低/最高价 85.43/103.20 市净率(倍) 5.34 流通 A 股市值(百万元) 2,080.55 总市值(百万元) 10,684.80 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF) 16.66 资产负债率(%,LF) 67.27 总股本(百万股) 120.00 流通 A 股(百万股) 23.37 相关研究相关研究 买入（首次） 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 3,262 4,350 5,658 7,630 同比 32% 33% 30% 35% 归属母公司净利润（百万元） 146 206 2

3、74 400 同比 98% 41% 33% 46% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.22 1.71 2.28 3.34 P/E（现价&最新股本摊薄） 73.09 51.99 39.06 26.69 Table_Summary 投资要点投资要点 汽车电子自主龙头，汽车电子自主龙头，ADAS 产品产品市占率全国领先市占率全国领先。公司是国内综合型电子系统科技服务商及智能驾驶解决方案提供商，主要面向汽车、高端装备、无人运输等领域。核心业务主要包括三大板块：汽车电子产品、研汽车电子产品、研发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案。发服务及解决方案和高级别智能驾驶整体解决方案。2016 年公司

4、自主研发的 ADAS 产品打破国际垄断，率先配套上汽荣威 RX5 车型，2020年，公司智能驾驶域控制器量产配套一汽红旗，截至 2020 年公司在ADAS 前视系统前装市场市占率达到 3.6%位居自主品牌第一。2020 年9-12 月全国重型车辆前视系统前装市占率达到 30.4%，位居全国第一。 顺应电动智能化趋势，汽车电子市场持续扩大。顺应电动智能化趋势，汽车电子市场持续扩大。在电动智能化趋势下，汽车电子在整车产品中的占比不断提升， 根据赛迪智库测算， 截至 2020年汽车电子在整车成本达到 50%，2025 年有望达到 60%。国内汽车电子市场 2022 年规模有望达到 9783 亿元，

5、2017-2022 年 CAGR 为 12.6%，显著高于全球 2017-2022 年 8.0%的复合增速。 ADAS 自动驾驶功能持续迭代升级，电子电器架构从分布式向域集中式升级的过程中，多传感器融合方案逐步得到应用，产品价值量不断提升。根据我们测算，2025 年年全国全国 ADAS 市场规模有望达到市场规模有望达到 1391 亿元，亿元，2019-2025 年年 CAGR 达到达到73.8%。国际企业因为技术和经验积累等方面的原因在汽车电子领域占据领先地位。在政策引导、市场需求以及自主技术不断成熟的背景下，自主汽车电子厂商开始加速国产化替代进程。 打造“三位一体”解决方案，产品技术参数达到

6、国际领先。打造“三位一体”解决方案，产品技术参数达到国际领先。公司是目前国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案“三位一体”布局的企业之一，与客户建立了广泛、深入的产业合作关系，形成了更高的客户粘性。1）车身与舒适域：产品技术指标达到国际一流标准，销量持续增涨； 2）智能驾驶：具备不同等级技术平台方案，在乘用车及商用车 ADAS 市场前装量均达到自主品牌全国第一； 3） 智能网联： 受益于 5G 升级趋势， 出货量持续增长。IPO 募投重点增加汽车电子业务产能，有力支持公司业务快速增长。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：1）ADAS 业务跟随行