华峰测控-走向高端、走向国际的半导体模拟测试龙头-220510（45页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司首次覆盖 华峰测控(688200.SH) 2022 年 05 月 10 日 买入买入（首次首次） 所属行业：机械设备 当前价格(元)：315.61 证券分析师证券分析师 倪正洋倪正洋 资格编号：S0120521020003 邮箱： 陈海进陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱： 研究助理研究助理 杨云逍杨云逍 邮箱： 叶晨灿叶晨灿 邮箱： 市场表现市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -27.00 -24.17 -15.82 相对涨幅(%) -18.65 -15.91 0

2、.83 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 华峰测控（华峰测控（688200.SH） ：） ：走向高端、走向走向高端、走向国际国际的半导体模拟测试龙头的半导体模拟测试龙头 投资要点投资要点 半导体半导体模拟测试机国内市占率模拟测试机国内市占率约约 60%，2016-21 年归母净利润年归母净利润 CAGR 达达 60.7%。公司半导体测试系统国际领先，是少数打入国际供应链的本土半导体设备厂商。公司聚焦于模拟、数模混合、功率、SoC 等领域，据我们测算，模拟测试机国内市占率约 60%。截至截至 2022 年年 Q1，我们预计我们预计公司测试公司测试机机全球全球累计装机量累计装机量约

3、约 5000台台，客户包括长电科技、圣邦微电子、华润微、台积电、日月光、长电科技、圣邦微电子、华润微、台积电、日月光、MPS、意法半、意法半导体导体等国内外半导体封装、设计巨头。2021 年公司收入年公司收入 8.8 亿元亿元，近六近六年年 CAGR为为 51.0%；归母净利润；归母净利润 4.4 亿元，亿元，近六近六年年 CAGR 为为 60.7%，毛利率均值毛利率均值 80.8%，净利率均值净利率均值 42.3%。受益于公司 SoC 等高端测试产品不断突破+外延布局推进，公司发展速度有望维持高位。 21 年全球测试机市场年全球测试机市场 342 亿元，国内市场亿元，国内市场 99 亿元，亿

4、元，SOC/模拟占比为模拟占比为 30%/15%。受益于下游芯片需求不断提升，21 年全球半导体设备市场达年全球半导体设备市场达 1026 亿美元（亿美元（6772亿元）亿元） ，同比，同比增长增长 44%。半导体测试分为前道及后道，后道测试是产品良率和成本管理的重要环节，核心参数包括通道数、测试频率、测试精度、向量深度通道数、测试频率、测试精度、向量深度等。测试费用约占整个芯片环节的 525%，设备包括测试机、探针台，分选机等，测试机占后道测试设备投资额 63%。21 年全球和国内的测试机市场分别为全球和国内的测试机市场分别为 342 亿元亿元/99亿元亿元，SoC/存储/模拟/数字测试机约

5、占测试机市场的 30%/35%/15%/15%。 封测扩产持续封测扩产持续+设计公司需求崛起，测试机市场有望持续增长。设计公司需求崛起，测试机市场有望持续增长。测试机贯穿芯片设测试机贯穿芯片设计计（设计验证）（设计验证） 、制造、制造（CP） 、封测、封测（FT）全环节，下游需求全环节，下游需求主要源于封测厂主要源于封测厂和设和设计厂。计厂。封测厂为测试机最传统的需求， 受益于下游需求增长， 封测持续加码资本支出。伴随国内设计公司崛起，出于投资收益、保障供应链安全等商务及技术需求，设计公司设计公司独立独立采购测试机驻场和采购测试机驻场和 CP house 2 种模式逐渐成为趋势种模式逐渐成为趋

6、势。受益于封测扩产+设计公司需求上行，测试机市场有望持续增长。 公司模拟、功率测试产品国际领先公司模拟、功率测试产品国际领先，布局布局 SoC打开长期发展天花板打开长期发展天花板。模拟领域，模拟领域，公司自主研发的 STS8200 是是模拟测试模拟测试领域代表机型，性能全球领先，领域代表机型，性能全球领先，客户黏性客户黏性高高；功率领域， 公司公司 2016 年布局年布局 GaN 测试，产品突破测试，产品突破 Navitas、台积电等、台积电等，2020年底， 公司推出基于 STS8200 测试平台的 PIM 2500V/6000A 大功率专用测试解决方案，针对用于大功率 IGBT/SiC 功