唯捷创芯-国产射频PA龙头腾云入海产业链自主可控势在必得-220507（36页）.pdf

1、 通信通信 | 证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2022 年年 5 月月 7 日日 688153.SH 买入买入 原评级原评级: 未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 45.4 板块评级板块评级:强于大市强于大市 T 股价表现股价表现 (16%)(16%)(6%)(6%)4%4%13%13%23%23%33%33%May-21May-21Jun-21Jun-21Jul-21Jul-21Aug-21Aug-21Sep-21Sep-21Oct-21Oct-21Nov-21Nov-21Dec-21Dec-21Jan-22Jan-22Feb-22Feb-22Mar-22Mar-

2、22Apr-22Apr-22唯捷创芯唯捷创芯上证综指上证综指 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 6.6 0.0 0.0 0.0 相对上证指数 23.9 8.6 10.7 12.8 发行股数 (百万) 400 流通股 (%) 100 总市值 (人民币 百万) 18,164 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 221 净负债比率 (%)(2022E) 净现金 主要股东(%) Gaintech Co. Limited 25 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2022年5月6日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资

3、咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 通信通信 证券分析师：庄宇证券分析师：庄宇 (8610)66229000 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060004 证券分析师：吕然证券分析师：吕然 (8610)66229185 证券投资咨询业务证书编号：S1300521050001 联系人：王海明联系人：王海明 (8621)20328692 一般证券业务证书证书编号：S1300121050009 唯捷创芯唯捷创芯 国产射频PA龙头腾云入海，产业链自主可控势在必得 y 摘要摘要：唯捷创芯作为国内唯捷创芯作为国内 PA 第一梯队的龙头厂商，第一梯队的龙头厂商，PA 的出货量遥遥领先的出货量遥遥

4、领先其他其他友商，友商，占据国内出货量第一占据国内出货量第一。下游终端产品近期需求相对疲软，但是公。下游终端产品近期需求相对疲软，但是公司司受受益于益于 5G 以及射频自主国产化趋势，同时背靠以及射频自主国产化趋势，同时背靠 Wi-Fi6 模组成功研发并模组成功研发并量产出货，未来成长空间打开，前景见好，公司高成长性趋势明显。量产出货，未来成长空间打开，前景见好，公司高成长性趋势明显。 支撑评级的要点支撑评级的要点 唯捷创芯加快唯捷创芯加快 5G 模组创新迭代。模组创新迭代。 我们对唯捷创芯在 PA 模组领域的专业性与发展性充满信心，在移动通信终端、物联网等领域唯捷创芯有望成为新龙头，创造更大

5、的时代价值。 唯捷创芯借助集成电路国产化东风，继续坐稳唯捷创芯借助集成电路国产化东风，继续坐稳 PA 模组龙头。模组龙头。唯捷创芯深耕射频前端细分领域，高集成度模组设计与量化能力、高度完善的GaAs PA 射频工艺在集成电路国产化崛起浪潮中领航成长优势。 估值估值 捷创芯主营业务为 PA 模组、 Wi-Fi 射频前端模组、射频开关、接收端模组。21 年由于公司（1）产品竞争力增强、下游市场需求增长分别推动 4G 型号 PA 模组的单价、销售数量上涨，推动 4G 型号 PA 模组销售收入快速增长；（2）5G 型号 PA 模组大批量出货，推动销售收入快速提升；（3）2021 年新推出 Wi-Fi

6、6 射频前端模组、射频开关、接收端模组等产品贡献的收入亦同比大幅提升。21 年的整体营收非常乐观。增长率预计达到 93.79%。综合行业供需关系、竞争格局、公司研发及产品布局情况，对各业务的收入和毛利率进行了初步预测。我们预测公司2021-2023 年 总 收 入 35.08/40.91/49.10亿 元 ， 毛 利 率 为26.90%/28.65%/28.90%， 净利润为-0.67/4.91/5.89 亿元。 公司 2020-2021 年尚未盈利，适用于 PS 估值法， 5 家可比公司对应 2020-2021 年收入的 PS 均值为 13.15/8.41 倍， 公司 5.6 当日市值为 1