1、1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明公司深度研究公司深度研究|宏达股份宏达股份 国资入主解决历史包袱，集团资源赋能未来成长可期 宏达股份（600331.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 600331.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 7.53 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 刘博刘博 S0800523090001 18811311450 滕朱军滕朱军 S0800523110001 15172976643 李柔璇李柔璇 S0800524100003 18217234343 相关研究相关研究【核心结论核心结论】我们预计 202

2、5-2027 公司归母净利润分别为 0.59、0.87、1.17 亿元，随着蜀道集团入主解决历史包袱以及多龙铜矿开发进程推进，首次覆盖，我们给予“增持”评级。【报告亮点报告亮点】市场普遍认为宏达股份为传统锌冶炼及磷肥企业，受限于行业周期性波动。但是我们有不一样的观点，随着蜀道集团入主，公司作为集团旗下有色和磷化工上市平台，未来或承担相关资产的整合任务，有望打开远期成长空间。【主要逻辑主要逻辑】国资入主，公司正步入全新发展阶段。国资入主，公司正步入全新发展阶段。2024 年 5 月，宏达集团、宏达实业、管理人与蜀道集团正式签署重整投资协议，2024 年 9 月公司控股股东由四川宏达实业变更为蜀道

3、投资集团，公司实际控制人变更为四川省国资委。2024 年 12 月，宏达实业收到什邡法院民事裁定书，裁定终结宏达集团、宏达实业破产程序。公司控股股东蜀道集团资金实力雄厚，预计未来将帮助宏达股份实现华丽转身，同时集团也拥有丰富的铜、磷、钒钛磁铁钾等金属品种，公司作为蜀道旗下有色和磷化工上市平台，未来或承担相关资产的整合任务，有望打开远期成长空间。多龙铜矿：多龙铜矿：公司公司有望借力多龙铜矿打造全新增长极。有望借力多龙铜矿打造全新增长极。目前上市公司直接持有多龙矿业 30%权益，控股股东蜀道集团通过宏达集团间接持股 40%股份。据西藏自治区改则县多龙矿区铜矿矿产资源开发利用方案，该矿资源量铜金属量

4、为 691 万吨，金金属量 302.5 吨，银金属量 1757.51 吨，设计生产规模为 7500 万 t/a，折合年产能铜金属量约 30 万吨，金 9 吨，银 13 吨，借力多龙铜矿，公司有望打造全新增长极。风险提示：价格波动风险、在建项目进度不达预期、安全环保管理风险、经营风险。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3,026 3,409 3,435 3,800 4,155 增长率 2.9%12.7%0.8%10.6%9.3%归母净利润(百万元)(96)3659 87 117 增长率-259.3%137.7%63.3%46.9%34.9

5、%每股收益（EPS）(0.05)0.02 0.03 0.04 0.06 市盈率（P/E）(159.6)423.7 259.4 176.6 130.9 市净率（P/B）47.9 39.2 34.1 28.6 23.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心-14%-5%4%13%22%31%40%2024-062024-102025-02宏达股份磷肥及磷化工沪深300证券研究报告证券研究报告 2025 年 06 月 21 日 公司深度研究|宏达股份 西部证券西部证券 2025 年年 06 月月 21 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.

6、4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 宏达股份核心指标概览.6 一、宏达股份：国资入主，公司正步入全新发展阶段.7 1.1 公司简介：目前以有色冶炼及磷化工业务为主，国资入主公司正步入全新发展阶段.7 1.2 财务情况：2018-2024 年公司业绩波动明显，但整体呈现逐步恢复趋势.9 二、蜀道集团：实力雄厚，旗下铜磷等资源或将为上市公司持续赋能.12 三、多龙铜矿：优质高原铜矿，宏达股份有望借力多龙铜矿打造全新增长极.14 四、盈利预测与估值.16 五、风险提示.17 图表目录 图 1：宏达股份核心指标概览图.6 图 2：公司股权结构（截止 2025 年 3 月 3