1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 非金融公司|公司深度|山东威达（002026）电动工具领军企业，新能源与高端装备电动工具领军企业，新能源与高端装备发展可期发展可期 2025年06月17日2025年06月17日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/21 公司深耕电动工具行业，已成为世界钻夹头行业龙头企业和电动工具配件行业的领跑者，拥有 TTI、博世、史丹利百得等全球高端客户群，产品畅销全球 80+国家和地区。2024 年以来电动工具下游主动补库，需求进入筑底上升周期，叠加工具锂电化带来新增量，公司订单

2、有望增长提高业绩。此外，公司在新能源与高端制造领域加速布局，且有望逐步迈入收获期，拓宽公司新的业绩增长点。刘晓旭 张磊 陈子锐 蒙维洒 SAC：S0590524040006 SAC：S0590524110005 SAC：S0590524080006 请务必阅读报告末页的重要声明 2/21 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 山东威达(002026)电动工具领军企业，新能源与高端装备发展可期 行 业：机械设备/通用设备 投资评级：买入（首次）当前价格：11.35 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)446/428 流通 A 股市值(百万元)4,859.67 每股净资产(元)8.

3、31 资产负债率(%)22.38 一年内最高/最低(元)13.45/7.28 股价相对走势 相关报告 投资要点 我们为什么看好山东威达公司是世界钻夹头行业龙头企业和电动工具配件行业的领跑者，拥有 TTI、博世、史丹利百得等全球高端客户群，产品畅销全球 80+国家和地区。此外，公司在新能源与高端制造领域加速布局，且有望逐步迈入收获期，拓宽公司新的业绩增长点。电动工具需求筑底回升，叠加锂电化迎新潮全球电动工具的高端市场长期被海外 TTI、博世、史丹利百得占据（CR3 约 50%），国内泉峰、江苏东成、山东威达等主要替海外厂商做高端代工+中低端自供，中国产能占全球超 50%。2024 年以来电动工具

4、下游主动补库，需求进入筑底上升周期，全球出货量达到 5.7 亿台，同比增长 25%，市场规模增至 3800 亿元，同比增长约6%，国内厂商订单有望随海外需求增长。此外，锂电供能方式兴起，“无绳”电动工具逐渐代替了“有绳”，2023 年“无绳”渗透率约 70%。国产品牌有望借助锂电制造的中国优势推陈出新，打破海外厂商在高端市场的垄断。钻夹头龙头稳固，新能源&机床增长可期（1 1）电动工具：）电动工具：钻夹头行业的龙头企业，全球全球市场份额市场份额 35%35%，国内，国内市场份额市场份额 60%60%，基本垄断了国内的高端钻夹头出口市场；2024 年营收约 11.4 亿元，同比+30%，占比约

5、50%。（2 2）新能源：）新能源：子公司上海拜骋提前布局锂电池，“无绳”化已经从电动“无绳”化已经从电动工具拓展到割草机器人、扫地机器人等工具拓展到割草机器人、扫地机器人等；孙公司斯沃普绑定蔚来切入换电领域，2024 年已为蔚来供货三代、四代换电站设备。（3 3）高端制造：）高端制造：子公司济南一机（机床行业的“十八罗汉”之一）深耕高端机床系列产品，2024 年营收约 0.5 亿元，同比+21%；德迈科提供生产线自动化、机器人智能装备等一站式智能制造解决方案，2024 年新签订单约 1.7 亿元，同比增长 19%。看好公司电动工具主业夯实、新能源&机床新增长我们预计公司 2025-2027

6、年的营业收入分别为 24.7/27.1/29.8 亿元，分别同比增长约 11%/10%/10%；归母净利润分别为 3.4/3.9/4.3 亿元，分别同比增长15%/13%/10%；EPS 分别为 0.8/0.9/1.0 元/股，2025-2027 年 CAGR 为 12%。公司是电动工具领军企业，新能源和高端制造增长可期，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期；换电站发展不及预期；中美贸易摩擦的不确定性。财务数据和估值 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2367 2221 2470 2713 2980 增长率（%）-4.05%-6