1、STARLIGHT SECURITIES LIMITED1证券研究报告证券研究报告|公司研究公司研究报告报告医疗行业医疗行业医疗服务医疗服务目标价：目标价：120.41120.41港元港元健康之路（健康之路（2587.HK2587.HK）20252025年年0606月月1111日日全周期数字健康服务平台，医疗全周期数字健康服务平台，医疗 AIAI 智能体引领行业变革智能体引领行业变革恒生指数恒生指数24035.3824035.38恒生科技指数恒生科技指数5331.33纳斯达克综合指纳斯达克综合指19615.88标普标普 500500指数指数6022.24基本数据基本数据收盘价（港元）51.95

2、52周最高/最低(港元)62.70/9.40总市值（亿港元）441流通市值（亿港元）441股价相对走势股价相对走势涨跌幅%1m3m6m绝对表现76.70142.76422.11相对表现70.98141.92400.47资料来源：Wind稀缺稀缺的全周期数字健康医疗服务平台。的全周期数字健康医疗服务平台。健康之路股份有限公司（简称“健康之路”），创立于 2001 年，是国内领先的全周期数字健康医疗服务平台。公司致力于为个人和家庭用户提供健康医疗服务，为企业和机构用户提供企业服务及数字营销服务，经过二十多年的发展，健康之路已经构建了涵盖医疗支持、诊断与治疗、康复追踪的全周期医疗服务体系，并已稳居中

3、国数字健康医疗服务平台前列。互联网医疗与互联网医疗与 AIAI 发展浪潮共振，发展浪潮共振，AIAI 医疗迎广阔蓝海。医疗迎广阔蓝海。一方面，互联网医疗已正式驶入规范化发展时代，政策环境良好；另一方面人口老龄化与慢性病管理压力的持续加剧，传统医疗模式亟待变革；在此时点上，人工智能的快速发展为破解医疗行业现实困境提供有效路径，通过赋能医疗服务全生命周期有望纾解医疗资源供需矛盾，推动行业结构性变革。中国头部数字健康医疗服务平台，医疗中国头部数字健康医疗服务平台，医疗 AIAI 智能体打开增长新篇章。智能体打开增长新篇章。截至2024 年底，健康之路注册个人用户数 2.05 亿人、注册医生数88.9

4、 万人、连接公司平台的医院数 11,762 家、累计为超过 2100 余家企业及机构客户提供信息技术服务，公司具备打通上下游产业链的平台优势，覆盖“预防-诊疗-康复-管理”全周期，公司业务板块之间优势互补形成闭环。未来受益于医疗 AI智能体赋能，健康之路有望迅速实现AI系统在 B 端的大规模商业化落地。根据 Frost&Sullivan 的预测，2023 至 2030 年我国数字健康及保健市场复合增速将达到 26.74%。健康之路作为卡位数字健康全场景的平台型企业，为最佳投资标的。我们测算 20252027 年，公司营收分别为 1695.50、2309.27、3073.64 百万元，增速分别为

5、 41.20%、36.20%、33.10%；归母净利润分别为-135.4、172.3、358.8百万元，增速分别为 50%、127.3%、108.2%。EPS分别为-0.15、0.20、0.41 元/股，对应 PE 分别为-308.50 倍、242.43 倍、116.42 倍。基于健康之路的完善产业链布局及AI智能体落地潜力，我们认为公司相比其他港股AI医疗概念标的具备明显优势，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：客户开发不及预期；市场竞争加剧；政策波动风险；医疗AI智能体商业化落地不及预期2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万

6、元）1200.781695.502309.273073.64YoY-3.50%41.20%36.20%33.10%归母净利润（百万元）-268.46-135.4172.3358.8YoY13.4%50%127.3%108.2%EPS（元/股）-0.31-0.150.200.41PE-155.60-308.50242.43116.42STARLIGHT SECURITIES LIMITED2目录一、国内领先的全周期数字健康医疗服务平台.31.1 公司简介.31.2 公司业务.51.3 财务分析.8二、互联网医疗进入规范发展期，AI+医疗前景可期.102.1 政策端：政策环境转宽松，互联网医疗进入