1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 计算机计算机行业行业 2025 年年中期策略中期策略：AI Agent引领计算机行业价值重估引领计算机行业价值重估 2025 年 6 月 10 日 看好/维持 计算机计算机 行业行业报告报告 分析师分析师 张永嘉 电话：010-66554016 邮箱：zhangyj- 执业证书编号：S1480523070001 投资摘要：行业回顾：行业回顾：上半年上半年计算机指数计算机指数在在 DeepSeek 等等技术技术催化催化下跑赢大盘下跑赢大盘。纵向看，得益于一季度 DeepSeek 催化，计算机指数上半年

2、跑赢大盘，截至 25 年 5 月 31 日，计算机行业指数自年初累计上涨 1.65%，跑赢沪深 300 指数 4.07pct。横向看，计算机板块上半年整体表现居中，收益率在申万一级 31 个子行业中排名第 14，并强于大盘走势，行业风格上今年上半年科技板块整体处于相对劣势。从市场表现来看，今年上半年计算机板块仍表现出极强弹性，一季度在技术驱动下跑出显著超额收益，后受风险偏好降低影响估值承压回撤，当前行业指数有所回升，整体处于震荡区间，并存在一定结构性分化。目前计算机板块估值处于中位偏高水平，机构持仓下滑趋势逐步企稳有望回升，行业整体风险度适中。行业展望：行业展望：AI Agent 板块政策、技

3、术、需求多维共振，景气度持续上行板块政策、技术、需求多维共振，景气度持续上行。综合对过往走势的分析，我们当前认为对行业投资机会的把握应从基本面（政策、技术、中长期需求）、性价比（估值水平、筹码结构等综合判断）、吸引力（主题催化、风险偏好、流动性预期等综合分析）三大维度去综合分析判断。对于下半年计算机行业的投资展望，我们预期市场整体流动性相对宽裕，风险偏好稳中有升，机构对计算机板块的持仓意愿有所增强。当前科技自立自强与发展数字经济仍构筑板块政策主线，符合政策主题的人工智能与国产算力具备市场高关注度，技术端模型侧与海外龙头差距正在缩小，叠加国产算力逐步成熟；需求端部分传统行业亟需AI Agent等

4、技术手段帮助其创收或提效，同时推理需求的爆发有望在当前早于颠覆性应用出现。基于此，我们认为具备景气度以及有望重塑计算机行业价值的 AI Agent 及相关领域将成为下半年板块核心投资机会。投资策略：投资策略：AI Agent 具备爆发潜力，有望重塑计算机行业价值，持续把握相关领域投资机遇。具备爆发潜力，有望重塑计算机行业价值，持续把握相关领域投资机遇。Agent 是大模型驱动的 AI 高阶应用形态，具备独立思考、自主执行和持续迭代三大核心能力，其核心组件包括大模型、规划、记忆和工具使用能力。当前技术上在感知层、决策层和执行层仍存在数据质量、隐私保护等痛点，但 MCP 协议、A2A 互操作协议等

5、技术突破，以及大模型推理成本降低，推动其商业可行性提升。预计我国 AI Agent 行业市场规模将从 2024 年的 1473 亿元增长至 2028 年的3.3 万亿元，规模化应用逐步实现。从参与者的维度来看，从参与者的维度来看，AI Agent 行业参与者包括大模型创业厂商、互联网大厂、RPA/流程自动化厂商和传统数字化企业服务商，四类参与者各具技术、生态等优势。AI Agent 类型分为平台框架型和垂类应用型，前者提供全流程工具，后者聚焦行业场景，细分为解决方案型和功能型。从价值创造看，AI Agent 能提升高价值服务业生产力，在金融、教育、医疗、法律、零售等行业可显著节约成本或创造直接

6、价值，推动工作流和交互效率变革。我们认为我们认为 Agent 有望重塑计算机行业整体价值。有望重塑计算机行业整体价值。首先带来首先带来国产算力需求提升国产算力需求提升（DeepSeek 对训练算力资源的节约，并未让整体算力需求减少，反而由于 AI Agent 等应用的落地，用于推理的 AI 芯片占比持续升高，同时由于推理环节对 AI 芯片性能要求较低，国产 AI 芯片被逐步投入使用，叠加英伟达出口受限，可能进一步推动国内 AI 芯片的结构发生变化），其次软件服务其次软件服务产业自身就是高人力成本服务业，产业自身就是高人力成本服务业，AI Agent 能直接降本增效，有望推高行业毛利率中枢能直接