好利科技-电子熔断器隐形冠军新能源业务驶入快车道-220508（22页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 好利科技好利科技（002729） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 05 月月 08 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/其他电子 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 44.2 元 目标目标价格价格 52.31 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 93.35 流通 A 股股本(百万股) 89.52 A 股总市值(百万元) 4,126.16 流通 A 股市值(百万元) 3,956.89 每股净资产(元) 4.81 资产负债率(%) 15.88 一年内最高/最低

2、(元) 63.89/37.50 作者作者 吴立吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 电子熔断器电子熔断器隐形冠军隐形冠军，新能源新能源业务业务驶入快车道驶入快车道 电子熔断器隐形冠军，深耕电路安全保护三十载电子熔断器隐形冠军，深耕电路安全保护三十载 好利科技是国内电子熔断器隐形冠军企业，深耕电路安全保护三十载，熔断器产品线丰富、认证齐全、客户认可度高。2021 年公司基

3、本面发生较大变化，引入全新管理层团队并制定 XYZ 轴发展战略，全年实现营业收入2.23 亿元，同比增加 31.56%，净利润为 0.24 亿元，同比增加 123.85%。2022Q1 在疫情扰动之下逆势高增，我们认为公司逐步驶入发展快车道。 熔断器：电路安全卫士，新能源业务开启行业新一轮增长熔断器：电路安全卫士，新能源业务开启行业新一轮增长 熔断器是电路安全卫士，对电路进行过电流保护，在新能源领域广泛应熔断器是电路安全卫士，对电路进行过电流保护，在新能源领域广泛应用。用。具体来看，在风光发电及储能领域，在风光发电及储能领域，熔断器为汇流系统、逆变系统、储能系统及控制系统提供电路保护，我们测算

4、 2025 年全球/国内风光发电及储能领域熔断器市场规模将达到 31.9/10.2 亿元。在新能源汽车领在新能源汽车领域，域，电动化趋势显著提振电力熔断器需求，且随着激励熔断器和智能熔断器的顺利研发和应用，单车价值量有进一步提升空间，我们测算 2025 年全球/国内新能源车用熔断器市场规模约为 62.2/21.1 亿元。熔断器行业认熔断器行业认证周期长、定制化需求高、工程化能力要求高，构筑行业高护城河，目证周期长、定制化需求高、工程化能力要求高，构筑行业高护城河，目前外资占据前外资占据 90%市场份额，国产厂商好利来、中熔市场份额，国产厂商好利来、中熔电气电气等有望突围。等有望突围。 核心核心

5、看点：看点：平台型电路保护方案商冉冉升起，新能源业务平台型电路保护方案商冉冉升起，新能源业务成第二成第二增长极增长极 传统电子熔断器传统电子熔断器领域领域，虽是红海市场但增量机会仍存，公司积极拓宽产品组合以应对行业同质化竞争趋势，并抓住智能化机遇向平台型电路保护方案提供商进发。电力熔断器电力熔断器领域领域，公司已具备规模化生产的成熟产品和产线，并着重加快在风光储及 EV 领域开展针对性的产品研发和销售工作，实现电力熔断器产品及配件收入的稳定增长，据公司披露，截至 2022 年 2 月 28 日，公司电力领域订单同比增长近 7 倍。新兴领域，新兴领域，公司通过战略投资推动业务升级，相继投资芯片设

6、计企业曲速科技、与合肥产业引导基金等共同设立私募投资基金，内生外延战略落地速度超预期。 盈利预测与估值：盈利预测与估值： “双碳”引领能源行业百年变革，风光储及 EV 领域方兴未艾，公司电力熔断器产品放量在即，弹性有望逐步凸显。此外，公司内生外延并举，积极布局新兴产业推动业务升级，相继投资芯片设计企业、设立私募基金，我们看好公司将全面驶入发展快车道。我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 3.95/6.32/8.49 亿元，同比增长 77.4%/60.1%/34.3%；净利润0.50/0.91/1.23 亿元，同比增长 107.5%/81.4%/35.0%。考虑公司有望全面驶考虑公