锦江航运-公司研究报告-东北亚区域航线龙头企业正向东南亚稳步扩张-250606（28页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/28 公司深度报告|交通运输 证券研究报告 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 06 月 06 日 基础数据基础数据 06 月 05 日收盘价（元）11.52 总市值（亿元）149.08 总股本（亿股）12.94 06 月 05 日收盘价（元）11.52 总市值（亿元）149.08 总股本（亿股）12.94 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：张晓云分析师：张晓云 S0190514070002 S0190514070002 分析师：王凯分析师：王凯 S0190521090002

2、S0190521090002 研究助理：林翰研究助理：林翰 锦江航运(601083.SH)东北亚区域航线龙头企业，正向东南亚稳步扩张东北亚区域航线龙头企业，正向东南亚稳步扩张 投资要点：投资要点：锦江航运东北亚区域集运航线老牌龙头，正向东南亚稳步扩张。锦江航运东北亚区域集运航线老牌龙头，正向东南亚稳步扩张。锦江航运成立于1983 年，主要从事国内、国际集装箱运输业务。公司成立以来，持续深耕东北亚航线与海峡两岸航线，提供多条班次多、时效准的“精品航线”，更提供数条精确到小时的HDS 快航航线，在同质化严重的集装箱航运市场开辟了一条新道路，建立了强大的议价权。近年来，公司正将“精品航线”服务模式复

3、制到东南亚新市场，实现了海防至上海 3.5 天、胡志明市至上海 4.5 天的运输时效性，领先友商，创造了第二业绩增长极。截至 2024 年末，公司经营航线 32 条，控制总运力 5.3 万 TEU，规模位列中国内地第8，世界第 35。锦江航运成立于1983 年，主要从事国内、国际集装箱运输业务。公司成立以来，持续深耕东北亚航线与海峡两岸航线，提供多条班次多、时效准的“精品航线”，更提供数条精确到小时的HDS 快航航线，在同质化严重的集装箱航运市场开辟了一条新道路，建立了强大的议价权。近年来，公司正将“精品航线”服务模式复制到东南亚新市场，实现了海防至上海 3.5 天、胡志明市至上海 4.5 天

4、的运输时效性，领先友商，创造了第二业绩增长极。截至 2024 年末，公司经营航线 32 条，控制总运力 5.3 万 TEU，规模位列中国内地第8，世界第 35。区域集运市场需求端分析：东北亚、两岸航线量价稳定，东南亚成为兵家必争之地。区域集运市场需求端分析：东北亚、两岸航线量价稳定，东南亚成为兵家必争之地。2010-2024 年，中国大陆对日本出口额从 1211.56 亿美元增长至 1520.51 亿美元，对中国台湾地区出口额则从 296.93 亿美元增长至 752.71 亿美元，为锦江航运两大传统主业提供了坚实支撑。与此同时，近年来东南亚国家经济快速发展，运输需求持续增长。2010-2024

5、 年，中国大陆对东盟出口额从 1382.95 亿美元增长至 5875.16 亿美元，CAGR 达到 10.88%，在总量和增速上皆超过对美出口和对欧出口，为锦江航运正在开辟的东南亚新市场创造了广阔的增量空间。2010-2024 年，中国大陆对日本出口额从 1211.56 亿美元增长至 1520.51 亿美元，对中国台湾地区出口额则从 296.93 亿美元增长至 752.71 亿美元，为锦江航运两大传统主业提供了坚实支撑。与此同时，近年来东南亚国家经济快速发展，运输需求持续增长。2010-2024 年，中国大陆对东盟出口额从 1382.95 亿美元增长至 5875.16 亿美元，CAGR 达到

6、10.88%，在总量和增速上皆超过对美出口和对欧出口，为锦江航运正在开辟的东南亚新市场创造了广阔的增量空间。供给端分析：供给端分析：东北亚、东南亚区域航线以 3000TEU 以下的小型集装箱船为主。2000 年至2025年初，全球集装箱船队运力CAGR达8.03%，但3 0 0 0 T E U以 下 小 船运 力 C A G R仅 3.0 0%。目 前，小 型 集 装 箱 船 队平 均 船 龄 已 达1 4.9 5年，20 年以上老船占比超过25%，大大超过集装箱全船队水平，未来数年或面临出清大潮；同时，目前该船队在手订单占比仅 3.97%，且船价高企抑制造船需求，未来数年3000TEU 以下