1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 热点速评 Flash Analysis Table_summary(Please see APPENDIX 1 for Engl

2、ish summary)核心观点核心观点 航空发动机作为飞机的“心脏”和工业皇冠上的明珠，是全球工业领域技术壁垒最高、市场集中度最高航空发动机作为飞机的“心脏”和工业皇冠上的明珠，是全球工业领域技术壁垒最高、市场集中度最高的产业之一。的产业之一。其研发制造涉及多学科顶尖技术、巨额资本投入和漫长认证周期，形成了由 GE Aerospace、Rolls-Royce、Pratt&Whitney 和 Safran（通过 CFM International）等少数巨头主导的寡头垄断格局。这些主机厂不仅掌控着核心技术和总装集成，更通过长期服务协议（LTSA）在利润丰厚的售后服务（MRO）市场占据主导地位，

3、MRO 环节占据发动机全生命周期价值的 50-60%，为产业提供了稳定的收益来源。航空发动机的设计目标根据军用和民用需求而显著分化。航空发动机的设计目标根据军用和民用需求而显著分化。民用发动机（如大型涡扇）追求极致的燃油效率、低噪声和长寿命，以降低航空公司运营成本和满足环保法规；而军用发动机（如加力式涡扇）则优先考虑最大推力、推重比和瞬态响应，以确保飞机的高机动性和战场生存能力。这种设计哲学的差异体现在涵道比、涡轮前温度和生命周期成本等关键指标上，但两者都高度依赖先进材料（如高温合金、钛合金）和精密制造工艺。整个航空发动机价值链涵盖了从前期的基础研究、概念设计到复杂的加工制造（特别是高价值的叶

4、片、整个航空发动机价值链涵盖了从前期的基础研究、概念设计到复杂的加工制造（特别是高价值的叶片、盘轴件等核心部件）、以及贯穿全生命周期的运营维修。盘轴件等核心部件）、以及贯穿全生命周期的运营维修。其中，研发设计的高投入奠定了技术优势，而高精尖的零部件制造环节则体现了工业基础的深度。值得强调的是，持续的技术创新，如对可持续航空燃料（SAF）的兼容性、混合电推进概念的探索、以及数字化（发动机健康监控、数字孪生）在全生命周期管理中的应用，正驱动行业向前发展，进一步巩固了现有参与者的竞争护城河。尽管面临全球宏观经济波动、供应链挑战和地缘政治不确定性等外部风险，航空发动机产业凭借其固有尽管面临全球宏观经济

5、波动、供应链挑战和地缘政治不确定性等外部风险，航空发动机产业凭借其固有的高壁垒和不可替代性，展现出强大的韧性。的高壁垒和不可替代性，展现出强大的韧性。我们认为，那些在关键防御项目、利润丰厚的售后市场（MRO）或特定高附加值零部件领域具有深厚布局和独特优势的公司，能够有效对冲周期性波动，并有望在行业整合和技术升级中受益。这些具备差异化韧性的投资标的值得密切关注，以捕捉航空产业长期增长带来的结构性机遇。投资建议投资建议 建议关注 Rolls-Royce、Howmet Aerospace(HWM)、LOAR、Safran、VSE Corporation、HEICO 和 BAE Systems。风险风

6、险 全球经济增长放缓、地缘政治紧张局势升级、供应链中断以及新飞机项目延迟或取消的风险。Table_Title 研究报告 Research Report 3 Jun 2025 美国航空航天与国防美国航空航天与国防 US Aerospace and National Defense 腾飞的引擎：全球航空发动机产业寡头格局、价值链与投资机遇 Soaring Power:Global Aero Engine Industry-Oligopoly,Value Chain,and Investment Opportunities 杨斌杨斌 Bin Yang 4 Jun 2025 2 Table_heade