1、如何看新消费趋势及延续性？如何看新消费趋势及延续性？请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明国证国际证券国证国际证券(香港香港)有限公司有限公司 研究部研究部2025年年6月月3日日分析师：杨怡然分析师：杨怡然(BOZ723)2传统消费传统消费vs.新消费新消费请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明22025/6/3 传统消费：主要为了满足家庭生活和社交活动的基础需求，如白酒、家电等。随着人口红利的消退，传统消费的增长相对有限。新消费：从“物质消费”走向“精神消费”，新消费的“新”在于新的消费习惯。供给创造需求，具有更大的成长空间。xUhUuZlZ8VjZpOmOmPtR9P

2、dNbRnPnNtRnQiNnNpRkPoOqNaQnMpPvPrRwPMYoNmR3新消费的几大趋势新消费的几大趋势请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明32025/6/3 趋势一：注重高性价比，更看重实用性国货崛起；趋势二：精细化需求提高，带动情绪价值消费悦己消费、冲动消费；趋势三：“花式”理财，偏好实物资产投资黄金消费热潮兴起；趋势四：玄学之风盛行含有祈福和转运元素的产品更受欢迎。4趋势一：注重高性价比，更看重实用性趋势一：注重高性价比，更看重实用性请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明42025/6/3 高性价比成为年轻消费者的关注点之一：电商购物平台发展快速，线上

3、线下比价更容易；社交平台崛起使得“购物攻略”触手可及，搜索+比对得到最优选择。相较于品牌，消费者开始更注重产品的实际效用：民族自信，物美价廉；国产品牌持续投入研发，产品力提升，逐渐受到国内消费者认可；除了奥莱店，品牌也推出了不同的店型，针对不同客群，主打高性价比的门店店型大获成功。5高性价比赛道可关注的港股标的高性价比赛道可关注的港股标的请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明52025/6/3 安踏体育2020.HK-国产运动品牌龙头，布局多个细分赛道。361度1361.HK-国产运动品牌高性价比代表，全面布局下沉市场。波司登3998.HK-国产羽绒服巨头，中高端+性价比。蜜雪集团2

4、097.HK-聚焦平价，现制茶饮龙头。6安踏体育安踏体育2020.HK 2025Q1流水表现：安踏主品牌录得高单位数正增长，FILA录得高单位数增长，其他品牌录得65-70%增长；公司公告拟收购德国户外服饰、鞋履及装备专业品牌狼爪Jack Wolfskin（品牌定位大众户外，覆盖徒步、自行车、滑雪、露营等场景，市场聚焦于欧洲和中国）。公司持续布局户外赛道，通过收购不同品牌来扩大子行业覆盖。安踏持续打造多店型，如安踏冠军、ANTA SNEAKERVERSE、超级安踏等。其中超级安踏店作为全新零售业态，聚焦重性价比人群，产品零售价比常规门店低30%，客流和原有大店客流重叠度不高，预计会带来更多新的

5、增量。请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明62025/6/37361度度1361.HK 2025Q1流水表现：主品牌线下录得10-15%增长，童装品牌线下录得10-15%增长，电商平台录得35-40%增长。公司约7成门店在三线及以下城市，深耕下沉市场多年，在四大国产品牌中批发折扣保持在低水平（约38折，其他品牌4-42折）。公司积极探索新兴渠道建设，2024年首家361度超品店成功落地，为消费者带来更多极致性价比的消费体验。目前已经有10家超品店开出，预计到年底超品店数量将达到100家，预计单店年店效能达到近千万。请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明72025/6/38

6、波司登波司登3998.HK FY2025H1：收入录得88.04亿元，同比上升17.8%，归母净利润录得11.3亿元，同比上升23%，收入和利润均取得亮眼增长。公司聚焦主航道和主品牌，持续升级羽绒品质，重点布局户外场景。主品牌波司登对标高端国际品牌，打造高性价比的中高端羽绒服品牌，其他子品牌则专注大众市场，在多价位段均有布局。同时，公司也拓展单壳冲锋衣、防晒服等品类，综合布局功能性服饰赛道，有望将冬羽绒产品体系的成功经验复制到新品类上。请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明82025/6/39蜜雪集团蜜雪集团2097.HK FY2024：收入录得248.3亿元，同比上升22.3%，净