厦门象屿-公司深度报告：大宗供应链巨头产业链延伸恢复稳增长-250527（26页）.pdf

1、 9 大宗供应链巨头，产业链延伸恢复稳增长 Table_CoverStock 厦门象屿(600057)公司深度报告 Table_ReportDate2025 年 05 月 27 日 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号 S1500524070004 邮 箱 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 厦门象屿(600057)投资评级 增持 上次评级 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）6.87 52 周内股价波动区间(元)7.89-4.69 最近一月涨跌幅()5.86 总股本(亿股)28.06 流通 A

2、股比例()总市值(亿元)192.80 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 厦门厦门象屿象屿（600057.SH600057.SH）深度：深度：大宗供应链巨大宗供应链巨头，产业链延伸恢复稳增长头，产业链延伸恢复稳增长 Table_ReportDate 2025 年 05 月 27 日 本期内容提要本期内容提要:公司概况：公司概况：依托大宗供应链业务进行产业扩张依托大宗供应链业务进行产业扩张，打造世界一流供应链服务，打造世界一流供

3、应链服务企业企业。厦门象屿主营大宗供应链业务，依托供应链业务同时发展物流及制造业务，整体业绩稳步增长，20112024 年营业收入、归母净利润复合增速分别+20.1%、+17.3%，其中 2023 和 2024 年受产业链影响业绩有一定波动，2024 年公司归母净利润 14.2 亿元，同比下滑 9.9%。一揽子增量政策陆续出台后，工业企业效益呈现持续恢复态势，供应链行业收益水平逐渐修复，公司业绩有望企稳回升。龙头市占率提升龙头市占率提升叠加服务利润企稳，行业发展有望否极泰来叠加服务利润企稳，行业发展有望否极泰来。1）大宗商品供应链行业盈利大宗商品供应链行业盈利主要主要源自服务收益源自服务收益。

4、大宗供应链行业过去传统的商品买卖模式难以抵御行业需求变化及波动风险，企业逐步转型为大宗商品供应链全过程服务商，盈利由价差收益转为服务收益。2）短期：短期：受需求端景气度拖累，龙头经营货量受需求端景气度拖累，龙头经营货量短期短期下降下降。行业集中度正处于提升趋势，20212024 年大宗供应链货量 CR5 由 2021 年的 4.81%增至 2024 年的 5.26%，CR5 经营货量由 7.61 亿吨增至 8.75 亿吨，年均复合增速+4.8%。2024 年受宏观经济影响，大宗商品市场需求放缓，头部 CR5 供应链企业经营货量同比略降 2.9%，但我们认为业务量提升趋势预计仍在，后续有望恢复增

5、长。3）后续：经济回暖叠加风险释放，行业发展有望否极泰来后续：经济回暖叠加风险释放，行业发展有望否极泰来。当前经济景气度或已接近底部，政策端也有诸多利好提振行业需求，大宗商品市场有望迎来周期上行拐点。同时，大宗供应链企业主动收窄风险敞口、调整货种结构、提升风控要求，严控信用风险。多重因素叠加，企业商品单吨毛利有望回升。头部供应链企业有望进一步提升经营规模和市占率。公司优势：公司优势：持续升级供应链服务模式，强化综合服务能力持续升级供应链服务模式，强化综合服务能力。1）供应供应链业务链业务产业链新品类产业链新品类拓展拓展，整体整体业务量及业务量及单吨毛利单吨毛利有望稳步增长有望稳步增长。公司沿产

6、业链上下游持续拓展新品类，逐步形成核心产品经营体系。经营经营货量上，货量上，公司大宗商品经营货量稳步增长，2021 至 2024 年经营体量从1.92亿吨增至2.24亿吨，年均增速+5.3%，市占率从1.21%提升至1.35%。单吨毛利方面，单吨毛利方面，公司整体大宗商品单吨毛利相对稳健，在 2023 年受经济影响下滑后，2024 年已企稳回升。2）物流业务持续发展，物贸联动巩固产业链地位物流业务持续发展，物贸联动巩固产业链地位。随着供应链行业高质量需求增加，公司持续发力打通上下游渠道，依托自身铁路公路水路及仓储资源，发展综合物流、铁路物流、农产品物流业务，已培育了象屿速传、象道物流、象屿农产