新泉股份-公司首次覆盖报告：优质汽车饰件供应商有望开启新一轮高增长-220505（19页）.pdf

1、汽车汽车/汽车零部件汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 19 新泉股份新泉股份（603179.SH） 2022 年 05 月 05 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2022/4/29 当前股价(元) 25.00 一年最高最低(元) 48.99/19.30 总市值(亿元) 121.83 流通市值(亿元) 121.83 总股本(亿股) 4.87 流通股本(亿股) 4.87 近 3 个月换手率(%) 60.69 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 优质汽车饰件供应商，有望开启新一轮高增长优质汽车饰件供应商，有望开启新一轮高增长 公司首次覆盖报告公司首次覆

2、盖报告 邓健全（分析师）邓健全（分析师） 支露静（联系人）支露静（联系人） 证书编号：S0790521040001 证书编号：S0790121070003 商乘并举发展汽车饰件，有望开启新一轮高增长商乘并举发展汽车饰件，有望开启新一轮高增长 公司以商用车仪表板业务起家， 近年来稳居中重卡仪表板细分市场龙头。 2008 年前后，公司加速开拓乘用车内外饰件业务，产品品类拓展至门内护板总成、立柱护板总成、保险杠总成等产品。2016-2018 年，公司新增配套吉利、上汽多款车型，3 年间实现营收翻倍。2019 年来，公司加速开拓合资/外资/新能源品牌客户。伴随新项目陆续开始供货，公司有望开启新一轮高增

3、长。我们预计 2022-2024 年公司营收为 66.9/87.9/108.4 亿元，归母净利润为 3.9/5.7/7.6 亿元，EPS 为0.80/1.17/1.57 元/股，对应当前股价 PE 为 31.1/21.4/16.0 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 汽车内外饰空间广阔，成本管控汽车内外饰空间广阔，成本管控+就近配套优势助力公司市场开拓就近配套优势助力公司市场开拓 全球汽车内外饰市场空间合计大概 6800 亿元。汽车内外饰产品相对动力系统/制动系统等壁垒较低， 竞争要素主要在于成本和服务。 公司在配套较多自主品牌车企的情况下盈利能力仍保持行业上游， 一定程度上印证了公司较强的

4、成本管控实力。此外，公司已在国内建立了 15 个生产基地，方便就近配套、及时响应客户需求。成本管控+及时响应的优势助力公司持续进行市场开拓。 客户向合资客户向合资/外资外资/新能源品牌拓展，海外业务正起步新能源品牌拓展，海外业务正起步 目前公司主机厂客户仍以自主品牌为主，包括吉利汽车、上汽集团、一汽集团、奇瑞汽车等。 主机厂降本压力加速内外饰领域国产替代， 公司近年来客户结构向合资/外资/新能源品牌拓展，斩获了北美重要客户、蔚来、理想等多家造车新势力定点。伴随长安福特、上汽大众、北美重要客户、理想等新项目放量，公司业绩有望开启新一轮高增长。 同时， 汽车饰件行业的性质也决定了成本管控实力有望成

5、为公司开拓海外市场的利器。公司 2019 年、2020 年分别设立了马来西亚、墨西哥子公司，加速开拓海外市场业务，全球市场竞争力有望进一步强化。 风险提示：风险提示：汽车行业景气度不及预期；海外业务拓展不及预期；客户开拓进展不及预期。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,680 4,613 6,687 8,793 10,839 YOY(%) 21.2 25.3 45.0 31.5 23.3 归母净利润(百万元) 258 284 392 568 763 YOY(%) 40.6 10.2 38.1 44

6、.8 34.3 毛利率(%) 23.0 21.3 20.6 21.1 21.5 净利率(%) 7.0 6.2 5.9 6.5 7.0 ROE(%) 7.4 7.6 9.8 12.9 15.2 EPS(摊薄/元) 0.53 0.58 0.80 1.17 1.57 P/E(倍) 47.3 42.9 31.1 21.4 16.0 P/B(倍) 3.6 3.3 3.1 2.8 2.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-24%0%24%48%72%2021-052021-092022-01新泉股份沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司