金博股份-首次覆盖报告：C C龙头以先进供给创造新需求-220429（30页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 金博股份 688598.SH 公司研究 | 首次报告 光伏热场光伏热场 C/C 复材龙头，复材龙头，行业成本标杆。行业成本标杆。金博股份 C/C 复材在光伏热场市占率超30%，通过自研设备、预制体自制、工艺优化成为 C/C 行业成本标杆，2021 年成本降至不到 40 万元/吨，2019 年成本相较同行西安超玛领先近 20 万元。公司在光伏领域采取市占领先策略，在原先工艺技术壁垒基础上，逐渐树立了规模壁垒，盈利能力同时抵御了产品降价和原材料涨价的双重压

2、力，2021 年净利率达 37%，较2017 年的 21%有显著提升。 巩固利基市场：巩固利基市场：光伏热场更大更纯，龙头优势愈发突出。光伏热场更大更纯，龙头优势愈发突出。短期来看，硅料产能目前为光伏产业链供应瓶颈，随着硅料产能的释放，热场需求或在下半年提速。中期来看，光伏行业持续的降本增效推动硅片一方面不断大型化，另一方面由 P 型向 N 型转型。金博股份在大型化方面领先同行 1-2 代，在应用于 N 型硅片的热场部件具备工艺优势和实践经验，并已实现销售收入。伴随着光伏行业先进产能淘汰落后产能的进程，公司龙头优势愈发突出。 开拓新应用场景：开拓新应用场景：半导体拓展显著，摩擦制动进入验证、氢

3、能前景广阔半导体拓展显著，摩擦制动进入验证、氢能前景广阔。碳纤维复合材料作为新一代先进材料应用具有较强延展性，随着公司碳基材料规模效应的体现、技术水平的提升，公司已形成光伏、半导体、氢能、碳陶刹车材料板块业务，目前半导体热场材料已实现销售，碳陶刹车盘进入验证阶段。其中碳陶刹车盘市场规模高达百亿，随着性能和成本的优化，有望接棒光伏热场材料业务。 以前瞻性战略布局以前瞻性战略布局，打，打造造先进碳基材料产业平台先进碳基材料产业平台。先进碳基材料应用前景广阔，但众多领域尚处市场培育阶段，在从“小众”走向“大众”的过程中，必然伴随着成本下降和技术进步。通过技术高端化、工艺模块化、应用多元化的前瞻性布局

4、，我们认为金博股份有望引领这一产业发展趋势。 我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 8.32、10.30、12.54 元，根据可比公司2022 年 28 倍 PE 的估值，对应目标价为 232.96 元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示风险提示 宏观经济增速放缓、公司新建项目产能释放或消化不及预期、产品售价波动风险、上游原材料产能释放不及预期 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 426 1,338 1,859 2,181 2,496 同比增长(%) 78.0% 213.7% 38.9% 17.3% 14.4% 营业利润(百万元) 195

5、 571 762 944 1,150 同比增长(%) 119.0% 193.7% 33.3% 23.9% 21.8% 归属母公司净利润(百万元) 169 501 667 826 1,006 同比增长(%) 117.0% 197.3% 33.1% 23.8% 21.7% 每股收益（元） 2.10 6.25 8.32 10.30 12.54 毛利率(%) 62.6% 57.3% 53.8% 54.5% 56.6% 净利率(%) 39.5% 37.5% 35.9% 37.9% 40.3% 净资产收益率(%) 21.6% 31.5% 30.2% 28.5% 26.9% 市盈率 93.7 31.5 23

6、.7 19.1 15.7 市净率 12.2 8.4 6.3 4.8 3.8 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年04月27日） 205 元 目标价格 232.96 元 52 周最高价/最低价 422.95/146.13 元 总股本/流通 A 股（万股） 8,020/6,426 A 股市值（百万元） 16,441 国家/地区 中国 行业 有色金属 报告发布日期 2022 年 04 月 29 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -3.58 -11.53 -26.17 21.46