纯碱行业分析框架-220504（24页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告|2022年年05月月04日日纯碱纯碱行业分析框架行业分析框架证券分析师：杨林010-S0980520120002行业研究行业研究 专题专题报告报告基础化工基础化工 纯碱纯碱证券分析师：薛聪010-S0980520120001证券分析师：刘子栋021-S0980521020002证券分析师：张玮航021-S0980522010001联系人：曹熠021-摘要摘要 纯碱是重要的基础化工原料，准入壁垒较高。纯碱是重要的基础化工原料，准入壁垒较高。纯碱又名碳酸钠，按照密度不同分为轻质纯碱和重质纯碱，按照生产工艺不同分为天然碱法、氨碱法和联碱法。纯碱准入壁垒较高，根据发改委颁布的

2、产业结构调整指导目录（2019年本），除天然碱项目外，其余纯碱项目均被划为限制类产业，因此目前只有天然碱项目具备扩产条件。 我国纯碱供需紧平衡，行业集中度较高。我国纯碱供需紧平衡，行业集中度较高。全球纯碱产能约7000万吨/年，2021年底我国纯碱总产能3293万吨/年，较2020年底减少24万吨/年；2021年国内纯碱产量2909.2万吨，同比增加5.4%，行业实际开工率88.3%，同比增加5.1pp。根据中国纯碱工业协会数据，截至2021年底，国内纯碱企业有效产能为2988万吨，其中联碱企业总产能为1445万吨，占比48.4%，氨碱企业总产能为1363万吨，占比45.6%，天然碱企业总产能

3、为180万吨，占比6.0%，行业CR12达到68%。 疫情复苏平板玻璃需求有望回暖，新能源领域拉动纯碱需求高增。疫情复苏平板玻璃需求有望回暖，新能源领域拉动纯碱需求高增。纯碱下游主要用于生产玻璃，2021年浮法玻璃需求占比39%；玻璃包装容器占比12%；光伏玻璃占比7%；日用玻璃制品占比5%。（1）在国家稳经济增长的强烈预期下，房地产竣工端有望发力提振需求。（2）随着全球光伏装机量爆发增长以及双玻组件渗透率的提高，我们按照2021-2025年全球光伏装机125/155/220/290/350GW测算，对应纯碱需求分别为192/240/257/478/585万吨。（3）碳酸锂价格持续攀升，带动锂

4、盐企业资本开支，理论上生产1吨碳酸锂消耗1.8-2吨纯碱，大幅拉动纯碱需求。我们预计2021-2025年国内碳酸锂产能分别为13.1/18.1/25.5/34.3/44.0万吨，对应纯碱需求26.2/36.2/51.0/68.6/88.0万吨。我们预计我们预计20222022- -20242024年国内纯碱供需缺口分别为年国内纯碱供需缺口分别为- -9.89.8、- -17.017.0、- -61.161.1万吨，看好行业未来万吨，看好行业未来2 2- -3 3年高景气度。年高景气度。 相关标的：相关标的：建议关注国内天然碱法龙头企业【远兴能源远兴能源】；联碱法龙头企业【和邦生物和邦生物】、【

5、双环科技双环科技】、【华昌化工华昌化工】、【云图控云图控股股】；氨碱法龙头企业【中盐化工中盐化工】、【三友化工三友化工】、【山东海化山东海化】等。 风险提示：风险提示：宏观经济波动、传染疫情等系统性风险；纯碱下游新增产能建设进度可能低于预期；纯碱价格过高导致下游需求低于预期等。xUdYlXkVjWmUjVsVkW7N8QaQtRqQoMmOiNqQqNeRnNtO7NnNwPuOqMxPvPoPrO纯碱分为轻质纯碱和重质纯碱纯碱分为轻质纯碱和重质纯碱 纯碱分为轻质纯碱和重质纯碱纯碱分为轻质纯碱和重质纯碱。纯碱又名碳酸钠、苏打，化学式为Na2CO3，下游主要应用于化工、建材、轻工等工业领域。按照

6、密度不同，纯碱工业产品主要分为两种：轻质纯碱和重质纯碱，轻质纯碱密度为500-600kg/m3，重质纯碱密度为1000-1200kg/m3，重质纯碱是由轻质纯碱经过水合或挤压法得到。轻质纯碱主要应用在低端产品，产品附加值低；而重质纯碱能够满足一些特殊要求，成本也要高于轻质纯碱。 纯碱生产工艺主要分为天然碱法和合成碱法纯碱生产工艺主要分为天然碱法和合成碱法，而合成碱法又分为氨碱法和联碱法而合成碱法又分为氨碱法和联碱法。全球来看，氨碱法装置分布广泛，产能占比47%；天然碱法装置产能占比24%，主要分布在美国、土耳其和中国等少数国家；联碱法装置几乎全部分布在中国。天然碱质量好，且生产成本较低，但受资