【公司研究】三一重工-深度研究报告：行业龙头强者恒强布局全球再创辉煌-20200329[45页].pdf

1、 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 工程机械工程机械 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） marketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-03-27 收盘价（元） 17.25 总股本（百万股） 8426.25 流通股本 （百万股） 8421.11 总市值（百万元） 145352.75 流通市值 （百万元） 145264.21 净资产（百万元） 42334.31 总资产（百万元） 88183.1 每股净资产 5.02 rela

2、tedReport 相关报告相关报告 【兴证机械军工】 三一重工 2019 年业绩预告点评：业绩 预告符合预期，行业龙头强 者恒强2020-01-21 【兴证机械军工】 三一重工 收购事件点评：收购集团金 融资产， 充分发挥协同效应 2019-12-12 【兴证机械军工】 三一重工 2019 年三季报点评：行业龙 头营收业绩高速增长，营运 能力盈利水平继续提升 2019-10-31 emailAuthor 分析师： 张亚滨 S0190520010001 石康 S1220517040001 分析师： 石康 S1220517040001 张亚滨 S0190520010001 团队成员： 石康/张亚

3、滨/李博彦/黄艳/李雅哲 主要财务指标主要财务指标 zycwzb|主要财务指标 会计年度会计年度 20182018 2019E 2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入营业收入( (百万元百万元) ) 55822 74889 88673 93102 同比增长同比增长(%)(%) 45.6% 34.2% 18.4% 5.0% 净利润净利润( (百万元百万元) ) 6116 11328 14237 16416 同比增长同比增长(%)(%) 192.3% 85.2% 25.7% 15.3% 毛利率毛利率(%)(%) 30.6% 32.2% 32.6% 33.3% 净利润率净利

4、润率(%)(%) 11.0% 15.1% 16.1% 17.6% 净资产收益率（净资产收益率（% %） 19.4% 27.3% 27.6% 26.1% 每股收益每股收益( (元元) ) 0.73 1.34 1.69 1.95 每股经营现金流每股经营现金流( (元元) ) 1.25 1.40 1.33 1.79 投资要点投资要点 summary 公司是工程机械行业龙头企业，产品全面覆盖各类工程机械，形成多元化发展的业务 格局。2016 年工程机械行业复苏以来，公司营收和归母净利润高速增长，经营性现金 流大幅改善，经营效率显著提高，人均产出是上一轮行业高点的 3 倍，经营风险大幅 降低，应收账款账

5、龄结构持续优化，实现高质量增长。公司 2020 年 1 月 21 日发布业 绩预告，预计 2019 年实现归母净利润为 108-118 亿元，同比增长 76.58%-92.93%。 在下游基建稳增长需求托底、应用场景逐步扩展、机器换人趋势加快的情况下，工程 机械的使用需求持续提高。随着工程机械设备保有量进入高位，按照更新周期测算， 设备更新需求仍将持续增长，成为本轮行业继续上行的主导力量。同时排放标准升级 促进存量设备更新高峰更为集中，进一步增强未来几年行业增长的确定性。 公司拥有强大的产品竞争力、 卓越的经销商体系、 全面的服务网络和快速周到的服务， 主导产品市场占有率位居行业前列。公司混凝

6、土设备为全球第一品牌，挖掘机、大吨 位起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主导产品已成为中国第一品牌。公司挖掘机市 占率连续 9 年位居国内第一，遥遥领先同行，工程起重机市占率逐年提升，建筑起重 机产能建成后将跻身行业前列。 公司践行“国际化”和“数字化”战略。我国工程机械在全球的占比大约 20%-25%，巨 大的海外市场为国内工程机械企业提供了更为广阔的发展空间。公司通过 4 个海外研 发制造基地、10 个海外销售大区、13 家制造工厂的全球布局，国际化战略取得阶段性 成果。2006-2018 年，公司海外业务收入年均复合增速 32.23%，占公司营业收入比例 从 9.16%提高到 24.41%