浙江医药-维生素E景气向上创新药将打开成长新空间-220428（18页）.pdf

1、维生素E景气向上，创新药将打开成长新空间国海证券研究所李永磊(分析师)周小刚(分析师)董伯骏(分析师)S0350521080004S0350521090002S评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2022年04月27日化工&医药1浙江医药(600216)浙江医药（600216）2021年报点评：相对沪深300表现表现1M3M12M浙江医药-20.4%-16.0%-13.8%沪深300-9.4%-19.7%-25.5%最近一年走势预测指标预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）9129114311384016377增长率(%)25252118归母净利润（百万元）10451

2、34216341953增长率(%)46282220摊薄每股收益（元）1.091.391.692.02ROE(%)12131414P/E15.67 8.99 7.38 6.18 P/B1.88 1.19 1.03 0.88 P/S1.81 1.06 0.87 0.74 EV/EBITDA8.31 6.14 4.75 3.58 资料来源：Wind资讯、国海证券研究所相关报告-0.2886-0.1562-0.02390.10850.24090.3732浙江医药沪深3002维生素维生素E景气向上，创新药将打开成长新空间景气向上，创新药将打开成长新空间请务必阅读附注中免责条款部分事件：事件：2022年4

3、月26日，浙江医药发布2021年年报：实现营收91.29亿元，同比上升24.60%；实现归母净利润10.45亿元，同比上升45.71%；加权平均净资产收益率为12.64%，同比增加3.38个百分点。销售毛利率40.85%，同比减少0.69个百分点；销售净利率9.69%，同比增加0.69个百分点。其中，2021年Q4实现营收23.17亿元，同比+22.14%，环比+5.62%；实现归母净利润2.95亿元，同比+204.24%，环比+21.28%。销售毛利率38.61%，同比减少1.35个百分点，环比增加0.30个百分点；销售净利率8.57%，同比增加4.93个百分点，环比减少1.32个百分点。同

4、时，公司发布2022年一季报，2022年Q1实现营收21.84亿元，同比-8.99%，环比-5.75%；实现归母净利润2.61亿元，同比-2.37%，环比-11.59%。销售毛利率37.80%，同比减少3.20个百分点，环比减少0.81个百分点；销售净利率9.84%，同比减少0.46个百分点，环比增加1.26个百分点。点评：点评：维生素产销提升，拉动业绩高速增长维生素产销提升，拉动业绩高速增长2021年公司业绩实现高速增长，实现营收91.29亿元，同比上升24.60%；实现归母净利润10.45亿元，同比上升45.71%。公司业绩实现大幅提升，主要受益于国外企业生产受限，维生素市场供应缩减，公司

5、主导产品维生素E产销和盈利能力大幅提升，其中维生素E系列全年销量达48770吨，同比+44.19%，毛利率达40.90%，同比增加2.24个百分点；维生素A全年销量达3967吨，同比+45.64%，毛利率达64.39%，同比增加2.67个百分点。分业务板块来看，公司生命营养品2021年实现营收47.37亿元，同比+44.23%，毛利率达44.64%，同比增加0.59个百分点；医药制造类实现营收20.79亿元，同比+2.04%，毛利率达71.64%，同比减少1.08个百分点；医药商业类实现营收22.49亿元，同比+14.50%，毛利率达5.54%，同比减少0.19个百分点。期间费用方面，公司20

6、21年销售/管理/财务费用率分别为12.37%/13.53%/1.02%，较去年同期变化分别为-3.56%/+0.93%/+0.06%，费用控制良好；同时，2021年公司经营活动产生现金流量净额达11.37亿元，同比下滑9.55%，主要由于购买商品、接受劳务支付的现金增长较多。34维生素维生素E景气向上，创新药将打开成长新空间景气向上，创新药将打开成长新空间原材料价格上涨，原材料价格上涨，20222022年年Q1Q1业绩略承压业绩略承压2022年Q1公司实现营收21.84亿元，同比-8.99%，环比-5.75%；实现归母净利润2.61亿元，同比-2.37%，环比-11.59%。公司业绩同比环比