百诚医药-深度报告：以技术开发为核心综合性医药研发新势力崛起-220427（24页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 百诚医药（301096.SZ）深度报告 以技术开发为核心，综合性医药研发新势力崛起 2022 年 04 月 27 日 Table_Summary 以技术开发为核心，综合性医药研发新势力崛起。百诚医药成立于 2011 年，是一家药学研究+临床的综合性 CRO 公司，业务涵盖药物发现、药学研究、临床研究、注册申请等环节，其中在药学研究和生物等效性试验(BE 临床试验)上具有核心优势。公司覆盖创新药和仿制药两大领域，采取“受托研发服务+研发技术成果转化”双线发展战略，为各类制药企业、医药研发投资企业提供药物研发服务及技术成

2、果转化，此外全资子公司浙江赛默 CDMO 基地目前建设面积 180 余亩， 拥有齐备的生产设备和管理体系，能够提供高效优质的 CDMO 服务。 政策红利层层释放驱动药学 CRO 高成长。 “药学+临床”综合型 CRO 公司以药学研究为核心，打造一体化服务产业链，同时借助核心技术平台转让自主研发成果，直接享受药物终端销售红利，驱动利润的高弹性。2016 年以来国家药审改革持续深入推进，政策红利层层释放，仿制药一致性评价、常态化集采和 MAH 制度落地，在侵蚀大企业和外资份额的背景下，给很多中小型仿制药企业提供了机遇， “药学+临床”综合型 CRO 快速发展，百诚医药即是此中的佼佼者，长期看，药学

3、服务 CRO持续赋能本土医药企业，推动高质量仿制和仿创发展，有望实现本土化医药研发产业链资源的深度整合。 销售权益共享+自主成果转化增厚业绩弹性，创新布局与中药 CRO 打开远期成长空间。截至 2021 年底，公司已经立项尚未转化的自主研发项目 250 余项，完成小试阶段 225 项，完成中试放大阶段 27 项，在验证生产阶段 6 项，累计已实现了 72个项目的研发技术成果转化。 另外公司和客户在部分合同中保留了药品上市后销售分成权利，随着研发品种的成功上市，将会进一步增加公司收入。2016 年公司开始成立创新研发平台， 布局创新研发， 目前在研的创新药项目共 5 项， 布局 H3、 CDK4

4、/6、PI3K、PPAR/等靶点，研发针对全新靶点的创新药物，并有潜力成为某些适应症中 first-in-class 以及研发针对临床成熟靶点，致力于打造全球最佳 best-in-class 或具突破性、差异性的新一代治疗药物，其中用于神经病理性疼痛的一类新药BIOS-0618 已获得临床批件，进入一期研究。此外中药 CRO 团队逐步扩大。2019年公司开始组建中药 CRO 团队，2020 年完成浙江省首家中药医院制剂的登记备案工作，研究团队逐步扩大，由博士团队带领，负责中药医院制剂的研究，未来将会成为独立的部门。 投资建议：公司受托研发和自主研发技术成果转化业务快速增长，销售分成增厚利润空间

5、， 且 CDMO 和中药 CRO 板块未来潜力突出， 我们预计公司 20222024 年营收分别为 7.26、10.95、15.83 亿元；归母净利润分别为 1.86、3.04、4.29 亿元；对应 20222024 年估值为 34X、21X、15X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：1）仿制药行业政策变动的风险，2）订单签订不及预期的风险，3）产能投放不及预期的风险 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 374 726 1,095 1,583 增长率（%） 80.6 93.9 50.8 44.6 归

6、属母公司股东净利润（百万元） 111 186 304 429 增长率（%） 93.5 67.0 63.9 41.1 每股收益（元） 1.03 1.72 2.81 3.97 PE 58 34 21 15 PB 2.8 2.6 2.3 2.0 资料来源：Wind，民生证券研究院预测； （注：股价为 2022 年 04 月 26 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 59.15 元 分析师： 周超泽 执业证号： S0100521110005 邮箱： 分析师： 许睿 执业证号： S0100521110007 邮箱： 研究助理： 叶小桃 执业证号： S0100121110032 邮箱： 百诚医药(30