兔宝宝-板材龙头初心不改家居赛道高歌猛进-220422（26页）.pdf

1、 Table_Stock 兔宝宝兔宝宝（002043） 证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 板材龙头初心不改，家居赛道高歌猛进板材龙头初心不改，家居赛道高歌猛进 Table_Rating 买入（首次）买入（首次） Table_Summary 投资摘要投资摘要 装饰板材龙头民企，业绩保持稳步增长装饰板材龙头民企，业绩保持稳步增长。公司作为人造板行业龙头民企，主营业务为装饰材料和定制家居的研发与销售，已成为国内高端环保家具板材产销规模最大的企业之一。2020 年，公司实现营业收入64.66 亿元，同比增长 40%；实现归母净利润 4.03 亿元，同比增长2.14%。 装饰板材：行业集中指日

2、可待，板材龙头优势突出装饰板材：行业集中指日可待，板材龙头优势突出。人造板行业年生产规模超3亿平方米，行业年产值近7000亿，行业内部小品牌林立，竞争格局分散。在政策收紧和渠道变革之势下，龙头企业具备竞争优势，行业集中度有望进一步提升。公司聚焦胶合板主业，坚持研发、生产、销售高端环保板材；加强市场推广，线上线下联动出击，助推品牌纵深发展，成就人造板第一品牌；深化分公司运营，专卖店网络遍布全国；大力拓展多渠道运营，加强渠道管理，渠道变革成效初显。 定制家居：行业需求持续回暖，双轮驱动成长迅速。定制家居：行业需求持续回暖，双轮驱动成长迅速。在精装房渗透率稳步提升+翻新改善需求更迭，全屋定制替代成品

3、家居的推动下，全屋定制成为行业主流趋势。公司于 2015 年进军定制家居赛道主推衣柜、木门、地板等产品。零售端依托板材优势，集中资源打造标杆门店，形成差异化竞争优势；工程端收购裕丰汉唐，借力裕丰汉唐在工装领域积累的先发优势和客户资源，加速工装渠道的全国化布局。 投资建议投资建议 我们预计公司 2021-2023 年营业收入将分别同比增长 46.95%、19.13%、18.65%至 95.02、113.20、134.31亿元，归母净利润将同比增长 75.1%、13.4%、22.9%至 7.05、7.99、9.82 亿元，EPS 分别为0.91、1.03、1.27 元，对应 4 月 22 日股价，

4、PE 为 11X、9X、8X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 板材销售增长不及预期风险；原材料价格上涨风险；裕丰汉唐业绩不及预期风险。 数据预测与估值数据预测与估值 Table_Finance 单位单位：百万元百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 6466 9502 11320 13431 年增长率 39.6% 47.0% 19.1% 18.7% 归母净利润 403 705 799 982 年增长率 2.1% 75.1% 13.4% 22.9% 每股收益（元） 0.54 0.91 1.03 1.27 市盈率（X） 16.61 10.70 9.44 7

5、.68 市净率（X） 3.73 2.94 2.24 1.74 资料来源：公司公告，上海证券研究所（资料来源：公司公告，上海证券研究所（2022年年04月月22日日收盘价）收盘价） Table_Industry 行业行业: 建筑材料建筑材料 日期日期: 2022 年年 04 月月 22 日日 Table_Author 分析师分析师: 金文曦金文曦 Tel: 021-53686143 E-mail: SAC 编号编号: S0870521100003 联系人联系人: 蔡萌萌蔡萌萌 Tel: 021-53686184 E-mail: SAC 编号编号: S0870121110010 Table_Bas

6、eInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元） 9.76 12mth A 股价格区间（元） 8.42-13.10 总股本（百万股） 772.84 无限售 A 股/总股本 89.72% 流通市值（亿元） 67.67 Table_QuotePic 最最近近一年股票一年股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告： -26%-21%-15%-10%-5%0%5%10%16%04/2107/2109/2111/2102/2204/22兔宝宝沪深300公司深度公司深度 请务必阅读尾页重要声明请务必阅读尾页重要声明 2 目目 录录 1 装饰板材龙头民企，业绩保持