亚信安全-领跑网安细分赛道持续护航国家网络安全事业-220421（21页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 亚信安全亚信安全(688225) 领跑网安细分赛道，持续护航国家网络安全事业领跑网安细分赛道，持续护航国家网络安全事业 李沐华李沐华(分析师分析师) 010-83939797 证书编号 S0880519080009 本报告导读：本报告导读： 公司公司持续持续为为国家网络安全事业提供重要技术支撑国家网络安全事业提供重要技术支撑， 身份、 终端安全产品国内保持领先身份、 终端安全产品国内保持领先地位，公司依靠下游电信运营商的强劲需求，营业收入稳步增长地位，公司依靠下游电信运营商的强劲需求，营业收入稳步增长。 投资要点：投资要点：

2、首次覆盖给予首次覆盖给予“增持增持”评级， 目标价评级， 目标价 30.0830.08 元。元。 预计公司2021-2023年营 收 分 别 为 16.68/21.80/28.96亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为1.76/1.88/2.43 亿元。公司位于细分赛道龙头地位，综合考虑 PE、PS 估值方法，给予目标价 30.08 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 公司为公司为国家网络安全事业提供重要的技术支撑国家网络安全事业提供重要的技术支撑。 公司成功执行建党100 周年、历年两会、APEC 会议、G20 峰会、金砖五国峰会、进博会等国家重要网络安全保障任务 30 余次。公司在中国网

3、络安全电信行业细分市场份额占比第一，连续五年蝉联身份安全中国市场份额第一，终端安全中国市场份额占比第二，是中国网络安全企业 10 强。 公司以网络安全软件为主导，公司以网络安全软件为主导， 身份、 终端安全国内领先身份、 终端安全国内领先。 2021 年上半年中，端点安全产品体系营收占整体营收的 36.87%，在各类产品体系营收占比中最高。公司具有领先的数字信任及身份安全系列产品，并正着力于 5G 技术发展和云网融合的网络架构，实现安全运营智能化、自动化。 与电信运营商强强联合， 公司下游需求端强劲与电信运营商强强联合， 公司下游需求端强劲。 公司多采用直销的方式与电信运营商等领域的头部大型客

4、户合作， 安排专门的销售及业务团队进行产品销售、解决方案制定和提供安全服务。2021 上半年内，公司与三大运营商的业务占比合计约 60%。2018 年至 2020 年，与各运营商的业务营收占比均在 67%左右。 风险提示：风险提示：行业发展不及预期风险，人才短缺风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 1,077 1,275 1,668 2,180 2,896 (+/-)% 23% 18% 31% 31% 33% 经营利润（经营利润（EBIT） 192 210 150 158 212 (+/-)% 56% 10%

5、 -29% 5% 34% 净利润（归母）净利润（归母） 163 170 176 188 243 (+/-)% 54% 5% 3% 7% 29% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.41 0.43 0.44 0.47 0.61 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.03 0.03 0.04 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 17.8% 16.5% 9.0% 7.2% 7.3% 净资产收益率净资产收益率(%) 27.3% 13.8% 12.1% 11.4% 12.7% 投入资本回报率投入资本回

6、报率(%) 26.5% 14.2% 8.6% 7.9% 9.2% EV/EBITDA 44.33 40.36 28.87 市盈率市盈率 51.31 49.07 47.44 44.35 34.38 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.2% 0.2% 0.2% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 30.08 当前价格： 21.18 2022.04.21 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 20.42-38.91 总市值（百万元）总市值（百万元） 8,472 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股） 400/33 流通流通 B 股股/