华发股份-深度报告：稳行致远“中而美”国企典范-220420（21页）.pdf

1、http:/1/21请务必阅读正文之后的免责条款部分Table_main深度报告华发股份华发股份(600325)报告日期：2022 年 4 月 20 日稳行致远，稳行致远，“中而美中而美”国企典范国企典范华发股份深度报告table_zw行业公司研究房地产行业：杨凡执业证书编号：S1230521120001：投资要点投资要点从珠海龙头向全国进军，经营指标稳中有进从珠海龙头向全国进军，经营指标稳中有进公司系珠海国资委下属企业，拥有坚实的股东信用背书，在珠海本地市场处于绝对龙头地位。近年来，公司在长三角、珠三角以及华中武汉城市群持续深耕的基础上，持续完善“4+1”全国化布局。2021 年，公司实现营

2、业收入 512.41 亿元， 同比增长 0.46%； 净利润 46.77 亿元， 同比增长 2.56%； 归母净利润 31.95亿元，同比增长 10.09%。产品为本品质为纲，销售业绩稳步增长产品为本品质为纲，销售业绩稳步增长公司坚守“品质中国 匠心筑家”的品牌战略，持续迭代产品体系，产品质量备受各界赞誉，实现良好品牌溢价。在行业及市场降温的大背景下，公司销售业绩依然稳中有进。公司 2021 年销售额为 1218.9 亿，同比增长 1.2%，位列克而瑞 2021 年中国房地产企业销售榜第 32 位，较 2020 年提升 2 位。土储聚焦一二线，借力多元合作扩大版图土储聚焦一二线，借力多元合作扩

3、大版图截至 2021 年末，公司总土储 543.97 万平方米；在建建面 1542 万平方米，其中一、二线城市占比约 85%，相关资源高度集中在市场价值和长期发展潜力突出的城市。此外，公司积极创新拿地模式，通过合作、收并购、城市更新等多元化拓展方式获取优质项目，扩大业务版图。财务结构持续优化，财务结构持续优化，“三道红线三道红线”全面转绿全面转绿公司 2021 年通过全面提速回款、优化融资结构、把控投拓节奏等方式，在一年内完成降负债、去杠杆目标，全面实现“三道红线”达标转绿，其中有息债务规模稳中有降，同比下降10%；有息债务结构明显优化，短期债务大幅下降约 40%。权威机构对公司主体信用评级维

4、持为“AAA”，展望稳定。盈利预测及估值盈利预测及估值考虑到公司产品优质，土储聚焦高能级城市，以及国资背景带来的稳定性，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 36.4、 39.3、 42.1 亿元， 对应 EPS为 1.72、 1.86 和 1.99 元。 参考可比公司估值， 给予公司 2022 年 7 倍 PE 估值，对应目标价 12.05 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示增储方式多元化不及预期；需求修复不及预期；政策改善不及预期等。财务摘要财务摘要table_predict（百万元）（百万元）2021A2022E2023E2024E营业收入5124158726

5、6500772037(+/-)0.46%14.61%10.70%10.81%归母净利润3195364439284208(+/-)10.09%14.07%7.80%7.12%每股收益（元）1.511.721.861.99P/E4.964.354.043.77table_invest评级评级买入买入上次评级首次评级当前价格￥7.49table_stktrend公司简介公司简介珠海华发实业股份有限公司组建于1992 年， 主要业务为房地产开发。 公司主要开发产品为住宅、 车库及商铺,主营业务聚焦于粤港澳大湾区、环渤海经济区、长江中下游地区。公司已形成涵盖刚需到高端的未来系、 城市系、 四季系、府系以

6、及 TOP 系五大具有“华发印记”的产品系， 荣膺亚洲不动产奖、 广厦奖、鲁班奖等国际国内多项大奖。相关报告相关报告1行业 K 型分化，如何寻找优质企业2022.3.152两会坚持稳中求进，防范化解重大风 险 ， 房 地 产 多 赛 道 值 得 关 注 2022.3.53一文读懂预售资金监管和其规范化影响2022.2.144房地产行业修复的路径有哪些？2022.2.9table_research报告撰写人：杨凡感谢关天彬对本报告的贡献证券研究报告table_page华发股份华发股份(600325)(600325)深度报告深度报告http:/2/21请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录正文目