【公司研究】新媒股份-深度报告：广电系新媒体标杆大屏4K超高清先行者-20200417[41页].pdf

1、请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 广电系新媒体标杆，大屏4K4K超高清先行 者新媒股份深度报告 华西证券传媒团队华西证券传媒团队 分析师：徐林锋 邮箱： SAC NO：S1120519080002 联系人：赵琳 邮箱： 联系人：李钊 邮箱： 核心观点 2 IPTV和OTT TV行业正处于快速发展期：2017年中国移动获得IPTV牌照，全国大范围发展用户，成为行业主要增长驱动力；OTT TV会员付 费和广告增长势头迅猛，大屏时代来临。 新媒股份凭借牌照优势业绩确定性高，广东省唯一IPTV集成播控牌照方；是全国7家互联网电视牌照方之一，与腾讯

2、视频深度合作，凭借牌照 获得IPTV和OTT TV业务的收入分成，业务增长确定性高。 未来2年，IPTV用户和ARPU值提升是业绩主要增长点：（1）截止2019年中旬，广东IPTV用户渗透率46.33%，处于行业中游水平，预计 2020年渗透率可达60%；（2）广东IPTV用户ARPU值仅32元，行业均值45元左右，用户稳定后ARPU值有望回归至40元以上；（3）未来2 年，IPTV业务收入有望翻倍至9亿元。 未来2-5年，云视听极光付费提升和广告增长是业绩重要增长点：（1）新媒股份是腾讯视频的大屏端的牌照合作方；（2）云视听极光目前付 费会员仅500万，提升大屏付费是腾讯的重点发展战略；（3

3、）OTT广告爆发，是广告行业的新风口；（4）预计5年后，腾讯大屏付费会员可 达2000万，大屏收入70亿以上，新媒股份牌照分成收入将从0.78亿增长至7亿元。（5）与联通沃音乐、4K花园就5G+4K超高清音视频内容 产业进行三方战略合作，在5G音视频产业、高品质音视频的内容、5G+4K超高清音视频直播、智慧家庭生活场景等领域积极布局。 盈利预测：预计未来三年收入增速32-36%，利润增速37-42%。预计2019-2021年新媒股份实现净利润分别为3.87、5.74、7.37亿元，对应 的EPS分别为3.02、4.47、5.74元，当前（2020年4月16日）收盘价对应的PE分别为53、36、

4、28倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 主要风险：（1）运营商对IPTV补贴缩减导致用户流失；（2）广电一网整合后限制广电新媒体业务发展；（3）云视听极光合作不稳定等。 nMrOrRtPmRrPpNoPvNqRtQaQ8Q7NsQpPsQpPjMmMmQfQpNrR8OpPvMNZnOoQNZmPuN 3 1. 公司概况：业务、发展史、财务、股权和管理层情况等 1.1 主要业务：IPTV与OTT共同发展，同时提供增值服务 4 IPTV业务：电视端直播、时移、回看、点播及应用服务等 形式。 根据提供节目内容以及终端用户付费方式的不同， 公司IPTV业务分为基础业务和增值业务。 增值业务：为用户提供

5、增值类视听节目点播服务和非视听应用增 值服务，主要包括高清影视、在线教育、在线娱乐、粤语特色专 区等内容。用户享受增值业务服务需分次或按期支付增值业务费。 IPTV 有线电视 增值业务 互联网电视 省外专网视听 节目综合服务 基础业务：对所有IPTV用户开放，对应的费用是用户支付 的IPTV基本视听服务费，根据内容在用户收费分别为15元 /月、20元/月和30元/月。 互联网电视业务：公司作为内容服务平台运营方，主要负责提 供内容服务，并与合作方共同经营云视听系列产品。 图：新媒股份主营业务图 数据来源：公司公告，华西证券研究所 1.2 股权结构：广东电视台合计持股38.74%，为实际控制人

6、5 根据2019年三季报数据，新媒股份前十大股东合计持股70.40%。广东广播电视台直接持股25.60%，通过南方影视传媒和台 技术中心间接持股13.14%，合计持有公司股份的38.74%，为公司实际控制人。 其他股东包括：广东省广播电视网络股份有限公司（省网公司）、东方邦信创投（实际控制人为财政部）持股、红土融耀（ 实际控制人为深圳市国资委）、达华智能、东方邦信资本（实际控制人为财政部）、哲融投资、依万达科技。分别持有公司 股份为3.74%、9.75%、6.04%、4.38%、3.64%、2.08%、2.03%，国资背景的股东持股超过62.32%。 图：新媒股份股权结构图 数据来源：公司公告