基础化工·钾肥行业研究·专题报告：钾肥行业分析框架-20220418（21页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 | 2022年年04月月18日日钾肥行业分析框架钾肥行业分析框架证券分析师：杨林010-S0980520120002行业研究行业研究 专题专题报告报告基础化工基础化工 钾肥钾肥证券分析师：薛聪010-S0980520120001证券分析师：刘子栋021-S0980521020002证券分析师：张玮航021-S0980522010001联系人：曹熠021-摘要摘要 全球钾资源分布不均，价格达到历史高位。全球钾资源分布不均，价格达到历史高位。2021年全球钾盐供应5000万吨K2O，2021年全球钾肥产量为4600万吨K2O，同比增长4.5%。全球钾肥生产、供应高度集中，

2、只有14个国家生产钾肥，其中加拿大、俄罗斯、白俄罗斯产量占比分别为30%、20%、17%；全球海外前七大钾肥生产企业产能占比高达83%。20202020年以来，全球疫情导致各国对粮食安全重视程度显著提升，加之海运年以来，全球疫情导致各国对粮食安全重视程度显著提升，加之海运费不断上涨等影响，推动钾肥需求、价格逐步走高，加之近期欧盟、美国对白俄罗斯钾肥制裁、俄乌战争冲突影响，使得全球钾费不断上涨等影响，推动钾肥需求、价格逐步走高，加之近期欧盟、美国对白俄罗斯钾肥制裁、俄乌战争冲突影响，使得全球钾肥市场达到了肥市场达到了1010年的历史高价位。年的历史高价位。 我国钾盐资源匮乏，进口依存度超过我国钾

3、盐资源匮乏，进口依存度超过50%50%，签订大合同保证全球价格洼地，国内企业通过“走出去”建立海外钾肥生产基地，签订大合同保证全球价格洼地，国内企业通过“走出去”建立海外钾肥生产基地，目前已初显成效反哺国内。目前已初显成效反哺国内。2021年，我国钾肥产量约650万吨，进口量756.6万吨，表观消费量达到1384.0万吨，进口依存度超过50%。国内最主要钾肥生产企业为盐湖股份，产能550万吨/年；海外老挝中资企业现有钾肥产能150万吨/年，到2025年有望达到约500万吨/年，有望进一步反哺国内。 全球通货膨胀叠加各国对粮食安全重视程度显著提升，农产品价格大幅上涨，拉动农化产品需求及价格，海外

4、钾肥价格仍有全球通货膨胀叠加各国对粮食安全重视程度显著提升，农产品价格大幅上涨，拉动农化产品需求及价格，海外钾肥价格仍有上行空间。上行空间。根据Nutrien年报数据，目前海外农产品价格上涨幅度超出预期，预计21/22作物年美国小麦、棉花、玉米、大豆价格分别同比增长44.6%、34.3%、22.5%、19.3%。加拿大油菜、巴西大豆的种植利润率也均处于2019年以来最高水平，种植利润率的增加一方面增加农化产品的需求与成本投入；另一方面提高农民种植积极性，提高农作物种植面积。 相关标的：相关标的：重点推荐具备钾肥产能的亚钾国际、盐湖股份。 风险提示：风险提示：宏观经济波动、局部区域冲突、传染疫情

5、等系统性风险；钾肥新增产能建设进度可能低于预期；钾肥价格过高导致下游需求低于预期等。QYnUpXeVjWtXcV3WdU6McM8OpNnNpNpNlOrRsOkPnMyR9PqQvMwMnMpNvPtQyQ钾是农作物生长三大必需的营养元素之一，其中氯化钾是最重要的钾肥钾是农作物生长三大必需的营养元素之一，其中氯化钾是最重要的钾肥 钾是农作物生长三大必需的营养元素之一钾是农作物生长三大必需的营养元素之一，具有增强农作物的抗旱、抗寒、抗病、抗盐、抗倒伏的能力，对作物稳产、高产有明显作用，因此几乎每种作物都需要适量施用钾肥。全球超过一半用量的钾肥用于果蔬、谷物和油籽作物，其余主要用于棉花、咖啡、烟

6、叶、棕榈油和糖类等经济作物的增产增收，钾肥被誉为“粮食中的粮食”。 钾肥主要品种包括氯化钾钾肥主要品种包括氯化钾、硫酸钾硫酸钾、硝酸钾以及硫酸钾镁硝酸钾以及硫酸钾镁，其中氯化钾由于其养份浓度高，资源丰富，价格相对低廉，在农业生产中起主导作用，占所施钾肥数量的95%以上。一般将钾肥按照K2O形式进行折算统计，1吨氯化钾折0.631吨K2O，1吨硫酸钾折0.595吨K20。资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图：钾肥产业链图：钾肥产业链全球钾资源分布不均，呈现寡头垄断局面全球钾资源分布不均，呈现寡头垄断局面 全球钾资源储量高度不均全球钾资源储量高度不均，俄罗斯俄罗斯、加拿大和白俄罗斯是储量前