【公司研究】兄弟科技-募投产品相继落地维生素细分龙头扬帆起航-20200529[23页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 募投产品相继落地，维生素细分龙头扬帆起航 Table_Title2 兄弟科技(002562) Table_Summary 报告摘要报告摘要: : 维生素维生素 B1B1 复产，各类维生素底部反弹复产，各类维生素底部反弹 B1： 2019 年全球维生素 B1 需求约 9000 吨，我国产量约为 8600 吨，其中出口 7137 吨。2018 年以来 B1 行业竞争加剧，产品价格由 高点 600 元/kg，逐步探底至 152 元/kg。2020 年初受国内疫情影 响，B1 海外报价快速上升至 300 元/kg。2020 年 3 月公司

2、宣布江苏 盐城基地将逐步复产，未来 B1 产量将逐步恢复甚至超越 18 年水 平。目前，随着武汉华中药业等企业复产，B1 价格回落至 195 元 /kg，但较 2019 年均价仍高出 16 元/kg。 B3：2019 年全球 B3 需求约为 6.63 万吨，国内需求约 1.28 万吨。 2017 年以来随着瑞邦生物、兄弟科技等企业产能陆续释放，维生素 B3 价格逐步由 77 元/kg 下跌至 30 元/kg 附近，导致大部分企业亏 损，目前 B3 市场报价 54 元/kg，较 2019 年均价已上涨 10 元/kg。 2020 年百草枯市场较弱，吡啶消耗受限，B3 原材料 3-甲基吡啶供 应将

3、会紧张，给 B3 价格带来支撑，公司预测 B3 今年价格稳中有 升，同时公司自产 3-氰基吡啶，中间体供应得到有效保障。 B5：2019 年全球泛酸钙需求量约 2.23 万吨，国内需求 3300 吨。 2018 年下半年以来，行业内原材料紧缺造成供给不足，产品价格由 75 元/kg 上涨至 380 元/kg,目前小幅回落。2020 年，泛酸钙价格有 望继续维持在 300 元/kg 以上。 K3：2019 年 K3 全球需求约 6200 吨，国内需求约 1600 吨，兄弟科 技市占率超过 35%。因皮革行业长期不景气，铬鞣剂的消耗减少， 推动与铬鞣剂联产的 K3 供给量的减少和成本的提高，因前几

4、年持续 低价，行业压力大。2020 年受疫情影响，行业供给受限，K3 价格较 为乐观，目前已经从低位 56 元/kg 反弹至 98 元/kg。 朗盛南非铬化工并表，增厚公司业绩朗盛南非铬化工并表，增厚公司业绩 2020 年 5 月 4 日公司宣布，兄弟 CISA 于 2020 年 5 月 1 日正式复 产，届时兄弟 CISA 有望继续为公司贡献利润。兄弟 CISA 系公司于 2019 年 8 月 13 日以 6.6 亿元收购的 LANXESS CISA Proprietary Limited（朗盛 CISA） ，朗盛 CISA 主要产品包括重铬酸钠、铬酸、 铬鞣剂等， 2018-2019Q2

5、公司净利润分别为 5190 万元和 1902 万 元，且已于 2020 年 1 月 10 日完成交割。 布局香精香料及医药中间体布局香精香料及医药中间体，投资进入收获期投资进入收获期 公司 2017 年于江西基地投资建设的 2 万 t/a 苯二酚、3.11 万 t/a 苯二酚衍生物-一期工程以及 1000t/a 造影剂项目已于 2019 年底开始试生产，预计 2020 年 2 季度开始会逐步对业绩产生贡 献。预计香精香料一期以及碘造影剂项目全部建成后有望为公司 分别带来 7.14、9.7 亿元营业收入和 0.91、1.29 亿元净利润。 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买

6、入 上次评级： 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 5.3 Table_Basedata 股票代码：股票代码： 002562 52 周最高价/最低价： 6.62/4.17 总市值总市值( (亿亿) ) 47.81 自由流通市值(亿) 28.57 自由流通股数(百万) 539.10 Table_Pic Table_Author 分析师：杨伟分析师：杨伟 邮箱： SAC NO：S1120519100007 联系电话： 联系人：陈凯茜联系人：陈凯茜 邮箱： SAC NO： 联系电话： 实习生冀裕、刘洁璇、辛俊松对报告基础数据的整 理亦有贡献。 Table_Report -20% 0% 20% 40%