荃银高科-公司深度研究报告：转基因商业化进程提速公司高成长弹性可期-20200701[21页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 转基因商业化进程提速，公司高成长弹性可期 荃银高科(300087) 主要观点主要观点: : 快速成长的现代高科技种业公司快速成长的现代高科技种业公司 公司是一家“以种业为核心，农业服务为延伸，探索和创新农业 多元化发展”的现代高科技种业企业。主要从事优良水稻、玉 米、小麦等主要农作物种子的研发、繁育、推广、服务。2015- 2019 年，公司营业收入从 6.07 亿元增长至 11.54 亿元， CAGR+17.39%，归母净利从 0.22 亿元快速增长至 0.95 亿元， CAGR+43.77%。2020Q1，公司实现营收 1.77 亿元，同比增长 26

2、.45%，保持快速增长节奏；受疫情影响，公司归母净利增速有 所放缓，实现归母净利润 882 万元，同比仅增长 7.92%。从收入 结构上看，水稻、玉米种子是公司主要的收入来源。2019 年，公 司水稻、玉米、小麦种子销售收入占比分别为 59.55%、9.87%以 及 6.65%，订单粮食业务收入占比 15.65%。 种业拐点即现，公司利润高增长可期种业拐点即现，公司利润高增长可期 玉米：从供给端来看，2016 年玉米临储政策取消，种植玉米收益 下降，种植户种植积极性降低，种植面积连年下降，库存已下降 至低位，截至 2019 年，临储玉米库存结余量约 5689.39 万吨。 同时受草地贪夜蛾病虫

3、害影响，我国玉米产量承压。从需求端来 看，生猪产能触底回升，猪鸡替代效应下禽链高景气，饲料增量 需求带动玉米需求上行。我们认为，需求趋旺背景下供给端承 压，叠加库存已处于历史底部，我国玉米行业拐点临近。 水稻：从需求端来看，水稻是我国第二大粮食品种，年消费量稳 定在 2 万吨左右；从供给端来看，受高库存压力影响，我国稻谷 最低收购价连年下调，库存开始进入加速去化阶段。同时考虑到 多国蝗灾泛滥，很可能会造成全球稻谷减产，从而对我国稻谷市 场产生冲击。 我们认为，种子行业拐点加速到来，公司作为国内高速成长的种 子企业，利润有望快速释放。 转基因商业化进程提速，公司背靠先正达有望快转基因商业化进程提

4、速，公司背靠先正达有望快 速提高市占率速提高市占率 2019 年 12 月 30 日，农业农村部公布关于慈 KJH83 等 192 个转基因植物品种命名的公示 ，目录中包含 189 个抗虫棉、2 个抗虫耐除草剂玉米、1 个耐除草剂大豆。2020 年 6 月 23 日，农业农村部再次公布邯 613 等 71 个转基因植物品种目 录 ，其中包括一个转基因玉米品种 DBN9858，一个转基因大 豆品种中黄 6106。我们认为，我国转基因政策放开进入倒计 时阶段，公司背靠先正达集团，有望凭借国内转基因政策放开 评级及分析师信息 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 16.10

5、 最新收盘价： 13.14 股票代码股票代码： 300087 52 周最高价/最低价： 17.49/7.74 总市值总市值( (亿亿) ) 56.55 自由流通市值(亿) 51.77 自由流通股数(百万) 393.97 分析师：周莎分析师：周莎 邮箱： SAC NO：S1120519110005 联系电话：0755-23947349 -16% 5% 26% 48% 69% 90% 2019/072019/102020/012020/042020/07 相对股价% 荃银高科沪深300 Table_Date 2020 年 07 月 01 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券

6、研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 迎来快速成长期。 盈利预测盈利预测 我 们 预 计 ， 2020-2022年 ， 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为 1.34/1.97/2.65 亿元，EPS 分别为 0.31/0.46/0.62 元，参考 可比公司 2021 年 34XPE，考虑到公司转基因资源丰富，给予公 司 2021 年 35XPE，对应目标价 16.10 元，首次覆盖，给予“买 入”评级。 风险提示风险提示 病虫害超预期，自然灾害，转基因商业化进程不及预期。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 Table_prof