电子行业深度研究：三电+域控是价值核心大陆PCB迎变革机会-220331（26页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电子指数 1807 沪深 300 指数 4254 上证指数 3267 深证成指 12264 中小板综指 12286 相关报告相关报告 1.新能源车 Q1 淡季不淡，京东方精电业绩亮眼-汽车电子双周报 ，2022.3.27 2.看好新能源、智能汽车及服务器产业链机会-国金证券创新技术中心. ，2022.3.20 3.供应链缺货缓解，折叠屏、元宇宙精彩纷呈-国金证券创新技术团队. ，2022.3.6 4.国金证券创新技术团队双周报-供应链缺货缓解，关注数字经济主线 ，2022.2.20

2、5.国金证券创新技术中心双周报-优质科技公司迎来布局良机 ，2022.2.5 樊志远樊志远 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 邓小路邓小路 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520080003 刘妍雪刘妍雪 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520090004 三电三电+ +域控是价值核心，大陆域控是价值核心，大陆 P PCBCB 迎变革机会迎变革机会 投资建议投资建议 行业策略行业策略：汽车电动化和智能化使得汽车 PCB 市场迎来扩容机会，同时供应关系重塑和格局重建给大陆 PCB 厂商带来

3、弯道超车机会。在这样的背景下，我们认为享受行业增长红利、打破固有格局的路径主要有两类，其一绑定新兴龙头主机厂，其二着力布局三电系统和域控制系统，大陆 PCB 厂商在上述两类路径均有不同程度发力，积极面对变革机会将打开成长空间。 推荐组合推荐组合：我们建议关注世运电路（汽车占比高，绑定全球新能源车龙头主机厂） 、胜宏科技（供应全球新能源车龙头主机厂） 、景旺电子（汽车占比较高，绑定国内动力电池大厂供应软板，积极配合全球 Tier1 龙头企业研发） 、博敏电子（配合国内造车新势力定点研发） 、沪电股份（汽车占比较高，配合全球新能源车龙头主机厂研发） 。 行业观点行业观点 汽车产业链变革，汽车产业链

4、变革，PCB 迎扩容机会迎扩容机会。汽车的设计形态正在发生快速变化，总结来看变化方向主要有电动化和智能化两个方面，其中新能源汽车渗透率已经达到 8%且各大厂商都在加大智能化软硬件方案的研究和应用，整个汽车产业链都在面临升级转型。在这样的背景下，电子器件在汽车成本的占比将会提升，预计到 2030 年汽车电子成本占比将接近 50%，而 PCB 作为电子之母，其在汽车上的应用也将明显提升，根据 CPCA，2025 年全球 PCB产值将达到 95 亿美元，20202025 年的复合增速将达到 7.8%。 估测单车价值量估测单车价值量 14901640 元，三电和域控价值增量明显。元，三电和域控价值增量

5、明显。我们以特斯拉Model 3 的 PCB 方案为例，估测单车 PCB 价值量将达到 14901640 元，相对传统车 500600 元的单车价值量来说有明显提升。分拆来看，三电系统主要用到 6 套 PCB 板（48 层通孔板，部分带有厚铜设计） ，合计用量达到 0.713 平方米，对应价值量达到 640690 元，在整车价值量占比达到43%（三电硬板/整车硬板=28%，三电软板/整车软板=74%） ；域控制系统主要用到 6 套 PCB 板（其中 3 块主要控制板用到 HDI 工艺） ，合计用量达到0.28 平方米，对应价值量达到 550600 元，在整车价值量占比达到 37%（域控硬板/整

6、车硬板=54%，无软板用量） ，由此可见硬板价值量应当关注三电和域控，软板价值量应当关注三电。 增量机会流向何方？大陆厂商迎弯道超车机会。增量机会流向何方？大陆厂商迎弯道超车机会。汽车电动化和智能化的变革将重塑供应关系（主机厂拿到更多产业链主导权）和改变产业链格局（产业价值从传统部件向三电系统、域控软硬件转移，出现新市场带来供应格局重建机会） ，这些变化会给当前在汽车 PCB 竞争中不占优势的大陆厂商带来弯道超车机会：1）新能源车的发展使得像特斯拉、Lucid、理想、蔚来、小鹏这一类纯做新能源汽车的新兴主机厂登上历史舞台，PCB供应商能够迎来站在同一起跑线被重新选择的机会，同时大陆自主品牌的主