电子行业：覆铜板继续涨价下游需求稳健增长-20220331（16页）.pdf

1、敬请阅读末页之重要声明 覆铜板继续涨价覆铜板继续涨价，下游需求稳健增长下游需求稳健增长 相关研究：相关研究： 1.欧盟出台数字市场法案，科技巨头为主要约束对象 2022.03.30 2.今年面板价格波动趋缓 汽车电子行业保持高景气 2022.03.09 3.“东数西算”工程启动 有望促进行业良性发展2022.02.18 行业评级：行业评级：增持增持 近十二个月行业表现近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 -16.26 -23.98 -9.23 绝对收益 -9.28 -11.09 6.48 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师分析师：李杰 证书编号：证书编号：S0

2、500521070001 Tel：(8621) 50293525 Email： 地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 核心要点：核心要点： 原材料成本持续上涨，带动覆铜板原材料成本持续上涨，带动覆铜板盈利能力盈利能力上涨上涨 第一大材料电子铜箔的价格受铜价和铜箔加工费影响，价格持续抬高。由于铜价持续升高，铜箔加工费用上涨，电子铜箔产能短缺，预计铜箔价格将继续增长。由于覆铜板行业集中度高，PCB 行业较为分散，所以当原材料铜价上涨时，电路板上游的覆铜板厂商可以提价，将成本转移至下游 PCB 厂商，并且覆铜板涨价幅度超过上游原材料涨幅， 从而提升毛利率。 下游需求稳健增长，

3、国产替代空间巨大下游需求稳健增长，国产替代空间巨大 5G 基建、汽车电子化水平提升、服务器需求、国产替代需求增加将推动行业需求快速增长。5G 基站相比于 4G 基站，单站覆铜板价值量大幅增长，随着 5G 基建的推进，相关覆铜板需求将持续增长，我们测算得2022 年汽车电子化将带来 23 亿元的需求；受益于东数西算、企事业单位上云率提升等因素推动，我国服务器市场也将快速增长，预计 2022 年服务器带来的覆铜板需求为 30 亿元；汽车电子化水平提升是一个确定性趋势，根据新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年） ，新能源车销量将快速增长，智能化、网联化是全球汽车行业发展趋势，汽车电子化将贡

4、献最大的市场增量，我们测算得 2022 年汽车电子化将带来 125 亿元的需求。国内出口的覆铜板产品主要为低附加值的 FR-4 覆铜板等产品，而技术含量高的高频高速覆铜板、封装基板等大量依赖进口。2018 年，高频覆铜板 80%以上的市场份额被罗杰斯、泰康利等美日企业主导，高速 CCL 市场的主要供应商为日本的松下，台湾的联茂、台燿，和美国的依索拉，2018 年四家占比在 65%左右。国产替代空间巨大，给了优质本土厂商以机会。 国内厂商产品线齐全国内厂商产品线齐全，高端产品领域已获得一定份额高端产品领域已获得一定份额 中国内资厂商的全球产能占比为 20%左右，内资厂商已全面覆盖覆铜板从低端到高

5、端的主流规格产品，高端产品也已获得较大份额，中英科技在高频覆铜板领域市占率最高，为 6.4%，生益科技为 4.8%，生益科技在高速覆铜板领域也已取得较大份额。随着国产替代的进行，内资厂商份额有望继续提升。 投资建议投资建议 受益于产品涨价受益于产品涨价、需求稳健增长和国产替代的进行，需求稳健增长和国产替代的进行，我们建议关注我们建议关注覆覆铜板行业铜板行业相关公司相关公司，给予电子行业“增持”评级。 风险提示风险提示 技术进展不及预期；国产替代不及预期；下游需求不及预期；涨价进度不及预期。 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%21-0321-

6、0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-02印制电路板(申万)沪深300证券研究报告证券研究报告 2022022 2 年年 3 3 月月 3131 日日 湘财证券研究所湘财证券研究所 行业研究行业研究 电子行业深度电子行业深度 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 正文目录 1 原材料成本持续上涨，带动覆铜板售价持续上涨 . 3 1.1 覆铜板主要用于 PCB制造，原材料为主要成本 . 3 1.2 铜箔价格继续上涨，覆铜板涨声不断. 4 1.3 覆铜板市场集中度高，成本压力可向下有转嫁 . 5 2 5G基建、汽车电子推动行业增长，高频