以岭药业-创新中药东风已至龙头品牌强势崛起-220328（22页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 30.10 元 目标价格（ 人民币） ：33.32 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 16.71 已上市流通 A股(亿股) 13.76 总市值(亿元) 502.88 年内股价最高最低(元) 31.18/15.62 沪深 300 指数 4148 深证成指 11950 王班王班 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520110002 (8621)60870953 wang_ 王维肖王维肖 联系人联系人 创新中药东风已至，龙头品牌创新中药东风已至，龙头品牌强势强势崛起崛起 公司基本情况公司

2、基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 5,825 8,782 10,134 11,940 14,007 营业收入增长率 20.99% 50.76% 15.39% 17.82% 17.31% 归母净利润(百万元) 607 1,219 1,392 1,674 2,012 归母净利润增长率 1.21% 100.95% 14.20% 20.30% 20.17% 摊薄每股收益(元) 0.504 1.012 0.833 1.002 1.204 每股经营性现金流净额 0.06 1.32 0.70 1.04 1.26 ROE(归

3、属母公司)(摊薄) 7.63% 13.66% 14.27% 15.56% 16.82% P/E 24.67 25.19 23.53 19.56 16.27 P/B 1.88 3.44 3.36 3.04 2.74 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 中药行业利好政策频出中药行业利好政策频出：注册端中药创新药上升到 1,1 类新药；审批端中药创新药的平均审评时长从 3000 天缩短到 500 天左右，2021 年获批创新中药 12 个，数量超过了过去四年的总和；支付端，中药医保谈判降价幅度小于西药，目前尚未开展中成药国家集采。 连花清瘟助力抗击疫情连花清瘟助力抗击疫情。公司的连花清

4、瘟是新冠防治的推荐用药，2020年销售额超过 42 亿元，同比增长 150%。2021 年受到疫情反复导致的部分城市药店渠道销售管控的影响，预计销售额会小幅下滑。2022 年至 2023 年，预计海外市场放量、国内观察期及轻中症患者增长、以及潜在的居民自备需求将会成为连花清瘟新的增长点。预计连花清瘟在2022 年至 2023 年的销售额将达到 43 亿元、47 亿元。 心脑血管三大产品持续增长心脑血管三大产品持续增长。公司在心脑血管领域有通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊三大产品，2019 年总销售额达到 31 亿元。2020 年，公司络病理论及心脑血管三大产品获得国家科技进步一等奖，在疫

5、情影响下仍旧实现 11%增长，2021 年疫情修复后，预计心脑血管三大产品将实现 30%以上的增长，总销售额达到 45 亿元。预计2022 年至 2023 年心脑血管产品将持续增长，在 2023 年总销售额达到61 亿元。 研发管线丰富研发管线丰富，中药创新药龙头长期成长可期，中药创新药龙头长期成长可期。公司创新中药的研发遵循“三结合”中药创新药注册审评证据体系，公司的络病理论基础，加上河北以岭医院的 90 多种院内制剂的人用经验，结合公司丰富的中药创新药临床试验经验，预计每年将保持 1-2 个新产品获批上市，长期成长可期。 盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2021-2023 年营收分

6、别为 101.3/119.4/140.0 亿元，归母净利润分别为 13.9/16.7/20.1 亿元。采用相对估值法，参考可比公司，给予公司 2021 年盈利 40倍 PE估值，目标价为 33.32 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险风险提示提示 疫情变化风险，中成药集采风险，产品销售不及预期风险，医保等政策监管风险，新药研发进度不及预期风险。 01000200030004000500013.5618.0122.4626.91210329210629210929211229人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 以岭药业 沪深300 2022 年年 03 月月 28 日日 医药健康