1、“供给出清“供给出清+国产替代加速”，国内存储厂商迎来历史性机遇国产替代加速”，国内存储厂商迎来历史性机遇存储行业专题研究报告存储行业专题研究报告西部证券研发中心2025年05月21日证券研究报告分析师|郑宏达 S0800524020001 邮箱地址 联系人|王修远邮箱地址 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明核心结论核心结论2【核心结论核心结论】消费类存储产品迎来涨价消费类存储产品迎来涨价，有望引领存储市场开启新一轮景气周期有望引领存储市场开启新一轮景气周期供给：海外厂商2024年底宣布减产10%15%中低端产能，2025年以来渠道库存正逐步恢复正常；国内厂商积极进行产品技术迭代以承接

2、海外大厂退出份额，整体市场竞争环境Q2起有望逐步改善。需求：高端应用领域仍供不应求，互联网厂商持续扩产维持需求景气；消费类市场终端需求复苏力度有限，但在上游减产影响下渠道库存持续回落，客户补货意愿增强。价格：随着供给端减产效应凸显，存储芯片25Q1以来价格降幅环比持续收窄，部分中低端品类已现涨价迹象；结合近期各模组厂陆续涨价约10%，预计从消费类市场开始将进入涨价区间，有望开启新一轮景气周期。服务器市场率先享受服务器市场率先享受AI产业红利产业红利，端侧端侧AI应用一旦落地也有望带动供应链厂商需求量价齐升应用一旦落地也有望带动供应链厂商需求量价齐升AI服务器2024年出货量占全球服务器比重超1

3、4%，带来整体服务器市场价值量增长近70%，2025年预计维持这一增长趋势。AI服务器存储单机价值量是通用服务器的24倍，其渗透率的提升将显著拉升服务器存储需求景气度；AI产业趋势下，预计DDR5渗透率2024年达70%以上，内存接口芯片及配套芯片需求显著受益，率先享受AI产业红利。端侧产品目前基本维持存量竞争状态，端侧AI应用如AI手机、AI PC在硬件层面已经成熟，期待爆款应用场景落地引爆端侧产品换机周期。AI手机和AI PC单机存储模块价值量和用量均有明显提升，端侧需求爆发将为上游存储厂商带来增量空间。【区别于市场的观点区别于市场的观点】供需方面，市场通常更加关注下游需求变化和公司业绩释

4、放情况，我们认为存储行业作为周期敏感型板块，股票层面具有典型的早周期特征，故应更多关注渠道库存和价格的边际变化。其次，市场通常担心国内公司产能释放带来竞争格局恶化问题，我们认为，国内公司总体份额小，具备提供中高端产品技术能力的公司，更多将通过产品升级抢占海外头部厂商份额，而非内部互相竞争。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明投资建议投资建议3【主要逻辑主要逻辑】“供给收缩供给收缩+技术升级技术升级”驱动国产替代加速驱动国产替代加速，国内存储厂商国内存储厂商迎来历史性机遇迎来历史性机遇海外大厂退出中低端市场叠加贸易壁垒影响，国内终端客户供应链国产化述求越发强烈，各大云服务厂商和数据中心纷纷

5、开始导入国产品牌，为国内存储厂商向高端化发展打开了通道。在供需关系不断改善下国产替代进程有望加速，国内存储厂商或将迎来历史性机遇，有望在下一轮产业上行周期中实现“周期+成长”的超越行业贝塔的反弹。【投资建议投资建议】存储模组：存储模组：建议关注德明利德明利、江波龙江波龙在企业级存储方面的布局；推荐天山电子天山电子，关注其在模组业务方面的进展。存储芯片：存储芯片：建议关注国内芯片龙头兆兆易创新易创新、北京北京君正君正；以及普冉普冉股份股份终端产品高端化趋势。内存接口等配套内存接口等配套芯片：芯片：建议关注澜起科技澜起科技、聚聚辰股份辰股份在存储产业技术变革（DDR5升级）中的机会，包括澜起科技在

6、PCIe Retimer、CXL等“运力”芯片方面的进展。风险提示：风险提示：1）贸易摩擦及政策变动风险；2）市场竞争加剧风险；3）技术迭代风险。CONTENTS目目录录CONTENTS目目 录录云服务厂商资本支出加码，企业级存储率先放量AI+推动端侧存储产品量价齐升国产替代加速或为国内存储厂商带来新一轮成长机遇010203存储产业周期或见底，存储产业周期或见底，AIAI应用驱动需求持续向上应用驱动需求持续向上04请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明资料来源：CSDN，启明智显，芯查查，与非网，闪德资讯，半导体行业观察，西部证券研发中心5存储市场主要产品分类存储市场主要产品分类半导体存储