【公司研究】平治信息-深度报告：阅读与兆能双轮驱动业绩增长5G建设提升硬件业务空间-20200224[39页].pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 大家 阅读与兆能双轮驱动业绩增长，5G 建设提升硬件业务空间 平治信息（300571.SZ）深度报告 2020 年 2 月 24 日 王建会 传媒行业分析师 请阅读最后一页免责声明及信息披露 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 阅读与兆能双轮驱动业绩增长，阅读与兆能双轮驱动业绩增长， 5G5G 建设提升硬件业务空间建设提升硬件业务空间 2020 年 2 月 24 日 公司盈利水平和盈利质量持续提升，收购深圳兆能有望受益公司盈利水平和盈利质量持续提升，收购深圳兆

2、能有望受益 5G 硬件替代带来的收入空间。硬件替代带来的收入空间。 2019Q3 公司实现营收 13.83 亿元，同比增长 49.5%，实现归母净利润 2.31 亿元，同比增长 29.5%。由于移动阅读升级改造效果显著叠加运营管理效率提升，公司移动阅读毛利率大幅提 升的同时期间费用率大幅下降，盈利质量持续提升。收购深圳兆能后应收账款增加，但长期来 看我们认为影响不大：一方面深圳兆能作为国企企业，虽有应收账款账期，但坏账水平较低； 另一方面平治信息自身资金状况一直良好，作为上市公司能够帮助子公司深圳兆能提升融资能 力；此外，深圳兆能充分发挥母公司原有数字阅读业务与运营商建立起来的长期稳定的合作关

3、 系，积极开发 WIFI6 路由器等 5G 时期硬件产品，看好其良好的经营情况和盈利能力。 CPS 模式模式稳健发展叠加外延并购驱动，阅读业务有望稳步增长稳健发展叠加外延并购驱动，阅读业务有望稳步增长。公司通过与多家机构和独立作 者签约构建完善内容体系，在渠道方面，公司收购麦睿登和杭州有书发力 CPS 模式，通过发展 平台自媒体增加内容分发渠道，提高公司收入，另外公司在 2020 年 1 月公布并购杭州悠书和 杭州云阅读预案，杭州悠书从事微信平台上阅读内容分发业务，增加公司渠道力，杭州云阅读 （网易云阅读）与公司业务内容相似，同时阅读内容更偏向男频，可对公司内容库与分发渠道 形成有益补充。 收

4、购深圳兆能， 智慧家庭业务和收购深圳兆能， 智慧家庭业务和 5G 衍生品有望贡献增量业绩衍生品有望贡献增量业绩。 公司 2019 年上半年收购硬件制 造厂商深圳兆能，兆能经营能力优秀，盈利能力较强，有助公司积极开拓和深耕智慧家庭和 5G 衍生品市场。2019 年上半年公司智慧家庭业务实现营业收入 6.92 亿元，占总营收 68.09%。智 慧家庭业务作为公司新的利润增长点， 有望为公司带来长期收益。 我国运营商贯穿了5G和Wi-Fi 规划-建设-应用的全周期，未来 5G 建设中，运营商对硬件推动作用较大。公司主要渠道系三大 运营商，多年来已与运营商建立了深入的互惠互利合作模式。新业务智慧家庭业

5、务和 5G 设备 制造业务有望受益于与运营商建立起来的稳定良好的合作关系和营销服务体系，享受更多订单 承接资源。看好硬件业务为公司带来持续性业绩增长。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：不考虑新的融资发行影响，我们预计公司在 2019-2021 年营业收入为 17.06、 21.30、 24.77 亿元， 同比增加 97.94%、 24.87%、 16.28%， 归母净利润分别为 2.82、 3.23、 3.71 亿元，同比增加 42.79%、14.66%、14.92%，摊薄 EPS 分别为每股 2.26、2.59、2.98 元， 对应 2020 年 2 月 24 日收盘价（每股 65.

6、80 元）动态 PE 分别为 29 倍、25 倍、22 倍。公司阅读 业务有望稳定提高，5G 基础设施建设持续推进，运营商终端硬件需求有望持续增长，拉动公司业 绩，参照可比公司平均估值水平，给予公司 2020 年 30 倍 PE 的估值，在不考虑增发购买资产的 情况下，按照 2020 年预计利润 3.23 亿元，给予公司 96.9 亿目标市值，对应每股 77.77 元，给予 证券研究报告 公司研究深度研究 平治信息（300571.SZ） 买入增持持有卖出 首次评级 平治信息平治信息相对沪深相对沪深 300 表现表现 资料来源：Wind，信达证券研发中心 公司主要数据公司主要数据（2020202