【公司研究】能科股份-5G助燃工业互联网新星-20200225[21页].pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年02月25日 计算机软硬件计算机软硬件/计算机应用计算机应用 当前价格(元)： 38.98 合理价格区间(元)： 44.5048.95 谢春生谢春生 执业证书编号：S0570519080006 研究员 021-29872036 郭雅丽郭雅丽 执业证书编号：S0570515060003 研究员 010-56793965 郭梁良郭梁良 执业证书编号：S0570519090005 研究员 021-28972067 金兴金兴 010-56793957 联系人 资料来源：Wind 5G 助燃助燃工业互联网新星工业互联网新星 能科股份(6038

2、59) 能科股份：双轮驱动拥抱工业互联网能科股份：双轮驱动拥抱工业互联网 能科股份依托先进的工业软件和电力电子技术，为客户定制专属的，以工 业互联网为核心的数字化、网络化、智能化系统解决方案。其中智能制造 方面，公司提供数字化企业全生命周期服务，智能电气业务则主要聚焦于 进口替代，核心产品包括大容量高压变频器和工程型变频器。我们认为随 着 5G 的发展，工业互联网有望成为工业企业的标配。公司前瞻布局工业 互联网与数字孪生技术，有望承接更多产业趋势变革带来的增量需求。预 计 EPS 分别为 0.66、0.89、1.16 元，首次覆盖给予“买入”评级。 收购上海联宏，加强协同增厚利润收购上海联宏，

3、加强协同增厚利润 2019 年 1 月 30 日， 联宏科技正式成为公司的全资子公司， 并从 2019 年 4 月起开始并表。通过收购上海联宏，公司短期内利润增厚，根据公司三季 报， 2019 年 Q1-Q3， 公司收入同比上升 93%， 归母净利润同比上升 208%。 而长远来看，本次收购完善了公司的智能制造布局，联宏 PLM 产品是公司 端到端集成方案的核心，本次收购强化了公司智能制造方案的竞争力，并 且扩充了公司的客户资源，强化了公司的增长动力。 增发募资增发募资加强主业，智能制造布局进一步完善加强主业，智能制造布局进一步完善 公司于 2019 年 11 月 25 日公开发行了 1289

4、.2 万股 A 股股票， 募集资金总 额为 3 亿元。通过增发股份，公司加强了在基于数字孪生的产品全生命周 期协同平台、高端制造装配系统解决方案平台方面的投入。其中数字孪生 技术为公司仿真模拟生产解决方案的技术基础，结合大数据、VR/AR/MR 等技术有助于进一步提升智能制造水平。高端制造装配方案则聚焦于数据 链，通过装配智能化强化了智能制造解决方案。 布局工业互联网，或受益于布局工业互联网，或受益于 5G 催化催化 我国工业互联网自 2016 年以来受政策推动迅速发展，而随着 2020 年 5G 商用落地，未来 5G 的发展将提升数据传输效率，工业互联网有望提速， 据前瞻产业研究院预测， 到

5、 2024 年我国工业互联网市场规模将达到 12500 亿元， 2019-2024 年 CAGR 预计为 16%。 而公司在工业互联网方面积极布 局，提供智能制造云端应用及智能电气云服务，此外构建面向中小企业的 工业云服务平台是公司重要的中期发展目标。我们认为公司云服务布局或 受益于 5G 商用带来的工业互联网行业加速。 受益于受益于 5G 成熟工业互联网提速成熟工业互联网提速，首次覆盖给予“买入首次覆盖给予“买入”评级”评级 我们预计 2019-2021 年公司分别实现净利润 0.93、1.24、1.61 亿元，同比增 长 82%、34%、30%，EPS 分别为 0.66、0.89、1.16

6、 元，对应 PE59、44、 34 倍。可比公司 2020 年平均 EPS 为 54 倍。考虑到公司充分受益于 5G 和 工业互联网发展提速， 智能制造业务有望加速增长， 给予公司 2020 年 50-55 倍目标 PE，对应目标价 44.5-48.95 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，云服务推进不及预期，上海联宏不能完成业绩 承诺的风险。 总股本 (百万股) 139.15 流通 A 股 (百万股) 126.45 52 周内股价区间 (元) 18.49-38.98 总市值 (百万元) 5,424 总资产 (百万元) 1,392 会计年度会计年度 2017 2018 20