【公司研究】美亚光电-深度研究报告：拓展医疗影像领域打开成长空间-20200103[29页].pdf

1、 机械设备 拓展拓展医疗医疗影像影像领域领域打开成长打开成长空间空间 20202020 年年 1 1 月月 3 3 日日 美亚光电美亚光电（002690002690.SZ.SZ）深度深度研究研究报告报告 公司具备证券投资咨询业务资格公司具备证券投资咨询业务资格 公司数据与预测公司数据与预测 Wind 资讯 总市值（亿元） 249.58 流通市值（亿元） 121.06 总股本（亿股） 6.76 流通股本（亿股） 3.28 日均成交额 （亿元） 1.35 近一个月换手（%） 37.62 第一大股东 田明 请务必阅读文后重要声明及免责条款 公司评级：公司评级：买入买入（首次）（首次） 分析师分析师：

2、赵晓闯赵晓闯 执业证书号：S1030511010004 0755-83199599 Z 核心观点：核心观点： 1) 公司聚焦光电识别技术，向高端医疗影像领域拓展突破发展公司聚焦光电识别技术，向高端医疗影像领域拓展突破发展 瓶颈。瓶颈。公司以色选机业务起家，聚焦光电识别技术，通过自 主研发成功向口腔医疗影像领域拓展。公司已经形成“聚焦 三大板块，重点发展医疗”的发展战略，成长空间打开。 2) 公司口腔公司口腔 CBCTCBCT 快速增长， 持续布局数字化医疗影像业务，成快速增长， 持续布局数字化医疗影像业务，成 长空间可期长空间可期。公司是填补国内口腔 CBCT 空白的先行者，凭借 高质量产品、

3、亲民价格及本地化服务的优势，迅速占领民营 医院及口腔诊所市场，市占率约 30%。我们测算口腔 CBCT 潜 在市场空间近 300 亿，公司成长空间广阔。同时，公司椅旁 修复系统即将取得注册证成为新的增长点， 骨科 CT 及耳鼻喉 CT 也在持续研发中，公司持续成长可期。 3)3) 公司色选机龙头地位稳固，拓展增量市场可期公司色选机龙头地位稳固，拓展增量市场可期。公司色选机 业务持续领先，国内市场份额超 30%，收入约相当于行业第 二、第三的总和。在目前行业增长平稳的情况下，未来增量 市场一方面是大米外的茶叶、杂粮、坚果等领域的逐步普及， 另一方面是海外市场的拓展，行业仍有较大成长空间。 4)4

4、) 盈 利预测与 投资评 级盈 利预测与 投资评 级 。根据我们的盈利预测，公司 2019/2020/2021 年动态市盈率分别为 44/38/32 倍，低于可 比公司均值。公司色选机业务龙头地位稳固，口腔 X 射线 CT 诊断机业务快速增长，椅旁修复系统即将成为新的增长点， 骨科 CT、耳鼻喉 CT 产品在研中，公司战略重心已转移到高 端医疗影像设备领域，成长空间打开。首次覆盖，我们给予 公司“买入”的投资评级。 5) 风险提示风险提示：下游需求放缓；行业竞争加剧；椅旁修复系统推 广低于预期。 美亚光电(002690.SZ)与沪深 300 对比表现 0% 20% 40% 60% 80% 10

5、0% 120% 美亚光电沪深300 预测指标预测指标 20201 18 8A A 2012019 9E E 20202020E E 20212021E E 营业收入 （百万元） 1239.72 1499.16 1770.20 2078.82 收入同比 13.33% 20.93% 18.08% 17.43% 净利润（百万元） 447.88 557.63 659.02 768.75 净利润同比 22.82% 24.51% 18.18% 16.65% 毛利率 54.94% 55.45% 55.83% 56.17% 净利率 36.11% 37.20% 37.23% 36.98% EPS（元） 0.66

6、 0.83 0.98 1.14 PE（倍） 56 44 38 32 证券研究报告 2020 年 1 月 股市有风险 入市需谨慎 - 1 - 正文目录正文目录 一、聚焦光电识别，向医疗影像领域拓展突破发展瓶颈一、聚焦光电识别，向医疗影像领域拓展突破发展瓶颈 . 4 4 1、公司聚焦光电识别技术领域，为国内光电识别设备领域龙头 . 4 2、公司持续拓展业务领域，不断突破成长瓶颈 . 4 3、成长性源于新业务领域拓展及进口替代，毛利率较高且稳中趋升 . 6 5、股东及管理层稳定 . 8 二、口腔医疗设备空间广阔，公司打开成长空间二、口腔医疗设备空间广阔，公司打开成长空间 . 9 9 1、口腔 CBC