泡泡玛特-三驾马车铸就国内潮玩第一股-220323（43页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级评级：买入（：买入（首次首次） 市场价格：市场价格：3 35.45.4（港元）（港元） 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：18521305887 Email： 分析师：韩筱辰 职业证书编号：S0740521110002 电话：15618770927 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1401.94 流通股本(百万股) 1401.94 市价(港元) 35.4 市值(百万港元) 49628.68 流通市值(百万港元) 49628.6

2、8 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1696 2532 4446 6543 8499 增长率 yoy% 228 49 76 47 30 净利润（百万元） 451 524 943 1444 1916 增长率 yoy% 351 16 80 53 33 每股收益（元） 0.32 0.37 0.67 1.03 1.37 每股现金流量 - 0.50 0.85 1.41

3、 1.95 净资产收益率 111 16 14 17 16 P/E - 73.39 40.81 26.61 20.05 PEG - 4.53 0.51 0.50 0.61 P/B - 6.27 5.23 3.91 2.69 备注：报告中美元:人民币=6.32:1;港元:人民币=0.81:1，股价取自 2022 年 3 月 23 日 报告摘要报告摘要 泡泡玛特泡泡玛特作为我国作为我国潮玩全产业链的龙头潮玩全产业链的龙头公司，公司，2018-2020 年营收及利润均呈现高成长年营收及利润均呈现高成长趋势。我们看好公司以趋势。我们看好公司以 IP 为核心，由国内拓展至海外，覆盖潮玩全产业链及全渠道为核

4、心，由国内拓展至海外，覆盖潮玩全产业链及全渠道销售的业务模式，销售的业务模式，本篇报告将对本篇报告将对泡泡玛特及泡泡玛特及潮玩行业几大问题进行梳理：潮玩行业几大问题进行梳理：1）泡泡玛特成长历程；2）中国潮玩行业规模及竞争格局；3）泡泡玛特核心竞争优势；4）泡泡玛特未来盈利预测。 泡泡玛特为泡泡玛特为我国我国潮玩全产业链第一股，潮玩全产业链第一股，2018-2020 年年主营业务主营业务收收入入 CAGR 达达121.02%。2018-2020 年和 2021 H1 公司主营业务收入分别为 5.15 亿元、16.8 亿元、25.1 亿元和 17.7 亿元。2018-2020 年营收 CAGR

5、达 121.02%。公司 2018-2020 年三年平均毛利率达 62%，平均净利率达 22.3%。 泡泡玛特核心竞争优势：泡泡玛特核心竞争优势： 高质量高质量 IP 储备及高效更新速度带动公司潮玩销量储备及高效更新速度带动公司潮玩销量。泡泡玛特 IP 储备丰富，包含自有/独家/非独家三类 IP，其 IP 运营推广已覆盖各大线上平台。根据公告信息，截止 2021Q3 公司有近百个 IP 储备， 2021 H1 头部自有 IP Molly、Dimmo 及 Skullpanda，独家 IP Punky、The Monster 营业收入分别为 2.04 亿元/2.05 亿元/1.83 亿和 1.07

6、 亿元/1.46 亿元。截止 2022 年 2 月 IP 运营包含微信公众号 、抖音（粉丝量 205.3 万） 、微博（粉丝量 98.3 万） 、小红书（粉丝量 33.9 万）以及旗下潮玩社区葩趣。根据艾媒数据显示，泡泡玛特 2021 年在淘宝“双十一”活动期间，总销售额达 2.7 亿元，连续三年位列双 11 全阶段天猫大玩具类目旗舰店第一。 全渠道销售模式打造独立品牌效应。全渠道销售模式打造独立品牌效应。泡泡玛特目前线上销售渠道覆盖天猫旗舰店、京东商城、微信小程序及葩趣等电商平台，线下渠道覆盖零售店铺与机器人商店。财报显示，截至 2021 Q3 线下店铺达 250 家，覆盖一二线城市高端商圈