浙江荣泰-公司研究报告-立足云母优质赛道展人形机器人新篇-250519（25页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2525 Table_Page 公司深度研究|通用设备 证券研究报告 浙江荣泰（浙江荣泰（603119.SH）立足云母优质赛道，展人形机器人新篇立足云母优质赛道，展人形机器人新篇 核心观点：核心观点：乘风而起的耐温绝缘云母材料龙头。乘风而起的耐温绝缘云母材料龙头。公司是耐温绝缘云母材料龙头，主营产品云母材料可用于新能源车电池热失控安全件，客户涵盖特斯拉、大众、宝马等知名车企。乘新能源车发展东风，公司近年来业绩表现亮眼，2024 年实现收入 11.4 亿元，同比+42%；归母净利润 2.3 亿元，同比+34%；同期公司毛利率和净利率达到 3

2、4.55%和 20.29%。受益于新能源汽车高景气度，云母材料行业增速显著。受益于新能源汽车高景气度，云母材料行业增速显著。云母材料凭借其出色的防火性、绝缘性和性价比在新能源车电池绝缘材料中的渗透率不断提高，成为车企主流方案。未来随着云母材料在新能源汽车领域中的应用向更多场景拓展，市场空间有望进一步打开，根据弗若斯特沙利文，预计 2027 年全球新能源云母材料市场规模将增长至 123.7 亿元，23-27 年 CAGR 达 40.5%，是行业内优质的细分赛道。收购狄兹精密外延拓展人形机器人领域。收购狄兹精密外延拓展人形机器人领域。25 年 2 月公司披露拟收购狄兹精密 51%的股权，进军微型丝

3、杠领域。狄兹精密是日本知名微型丝杠制造商 KSS 的国内代理，同时自营品牌 KGG，微型丝杠技术领先。目前微型丝杠是人形机器人灵巧手的主流方案之一，且根据公司 24 年年报，考虑到公司与全球知名新能源汽车厂商深度合作，有望依托客户优势顺利进军人形机器人精密零部件领域，打造公司第二增长曲线。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计浙江荣泰 2025-2027 年归母净利润为3.35/4.49/6.40 亿元，参考可比公司的估值水平，考虑公司重点布局新能源车赛道，在手订单充足，海外新客户开拓速度快；同时公司收购狄兹精密积极布局人形机器人等新兴领域，给予公司 25 年 60 倍的 PE估值，

4、对应合理价值 55.28 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示。风险提示。市场竞争加剧风险，下游行业技术路线风险，原材料价格波动风险，宏观经济和下游行业需求波动风险。盈利预测：盈利预测：2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）800 1135 1614 2183 2979 增长率（%）19.9%41.8%42.2%35.3%36.4%EBITDA（百万元）225 285 467 590 796 归母净利润（百万元）172 230 335 449 640 增长率（%）28.4%34.0%45.5%33.9%42.6%EPS（元/股）0.53 0.63

5、 0.92 1.23 1.76 市盈率（P/E）45.66 35.54 49.15 36.72 25.75 ROE（%）10.3%12.6%16.0%18.5%22.1%EV/EBITDA 25.76 26.61 33.76 26.08 19.22 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 45.28 元 合理价值 55.28 元 报告日期 2025-05-19 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）363.7/203.9 总市值/流通市值（百万元）16521/9260 一年内最高/最低（元）48.99/12.87 30 日日均成交量/成交额（百

6、万）19.9/869 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）50.5/106.1 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No.BOS186 021-38003678 分析师：分析师：孙柏阳 SAC 执证号：S0260520080002 021-38003680 分析师：分析师：蒲明琪 SAC 执证号：S0260524080003 SFC CE No.BUP066 021-38003807 请注意，孙柏阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。-32%6%45%83%122%160%05/2407/