先导智能-公司研究报告-海外业务快速增长、固态电池提升空间-250518（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 先导智能先导智能(300450)电力设备电力设备 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-05-18 Table_Invest 买入买入 上次评级：首次覆盖 股票数据 2025/05/16 6 个月目标价（元）/收盘价（元）20.45 12 个月股价区间（元）13.0326.51 总市值（百万元）32,028.03 总股本（百万股）1,566 A 股（百万股）1,566 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）10 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨

2、跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 4%-4%1%相对收益 1%-3%-6%Table_Report 相关报告 久立特材（002318）：高端产品占比持续提升-20240430 河钢资源：公司业绩稳步增长，铜二期预计年底完工-20240901 Table_Author 证券分析师：证券分析师：赵丽明赵丽明 执业证书编号：S0550521100004 010-63210892 Table_Title 证券研究报告/公司动态报告 海外业务快速增长、固态电池提升空间海外业务快速增长、固态电池提升空间 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 公司海外业务持续高增长。公司海外业务持续高增长。

3、公司持续拓展海外市场，不断提升海外客户多元化程度。同时，公司持续优化全球网络和资源配置，不断完善本土化的服务团队和生产制造能力，快速响应客户需求。2024 年，公司海外业务收入达到 28.31 亿元，同比增加 26.31%，收入占比提升至 23.88%，毛利率同比提升至 39.32%。公司 2022 年和 2023 年海外收入为 11.95 亿元和 22.41 亿元，收入占比分别为 8.58%和 13.48%。公司海外业务持续高增长，反应了公司全球化战略加速推进，体现公司产品较强的国际竞争力。固态电池产线提升空间。固态电池产线提升空间。公司聚焦行业前沿工艺趋势，实现了在全固态电池领域整线关键技

4、术的突破，2024 年重磅推出全固态整线解决方案，打通了全固态电池制造工艺环节。该方案覆盖全固态电极制备、全固态电解质膜制备及复合设备、裸电芯组装到致密化设备、高压化成分容等全固态电池制造关键设备，在电芯结构缓冲件成形、无隔膜叠片、连续致密化、高压化成分容等技术方面极具优势。目前，公司的固态电池设备及干法电极设备已成功发货至欧洲、美国、日韩等国家和地区的知名汽车企业、头部电池客户、新兴电池客户现场，并获得客户认可和重复订单。公司财务指标明显改善。公司财务指标明显改善。2023 年，公司总减值额达到 11.62 亿元，同比增幅为 97%。2024 年减值总额为 11.03 亿元，同比下降 5%。

5、2023Q4 至2024Q2 期间信用减值为主，2025Q1 信用减值已现负值回转，资产减值也降至低位，公司大幅计提减值阶段可能迎来尾声。2023 年之后，公司整体净经营现金流承压明显，2023 年一季度净经营现金流出 17.09 亿元，全年净流出 8.63 亿元。2024 年公司前三季度经营现金净流出 25.8 亿元，年末第四季度首次回正，为 10.22 亿元。2025 年第一季度，公司经营现金流净流入 8.64 亿元。合同负债方面，公司 2025 年一季度合同负债已有边际改善。合同负债余额在一季度达到 131.17 亿元，季度环比稳步增长，单季度新增合同负债为 15.2 亿元，环比增长 1

6、3.11%。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：预计 2025-2027 年公司营业收入分别为 150.73/217.88/221.32 亿元，归母净利润分别为 12.56/20.38/24.32 亿元，首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：海外新签合同和合同执行低于预期；固态电池产线收入增长低于预期；业绩预测和估值不达预期。Table_Finance 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入营业收入 16,628 11,855 15,073 21,788 22,132(+/-)%19.35%-28.71%27.1