中力股份-公司首次覆盖：电动叉车龙头差异化定位打开发展空间-250514（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股股票票研研究究 公公司司首首次次覆覆盖盖 证证券券研研究究报报告告 股票研究/Table_Date 2025.05.14 电动叉车龙头，差异化定位打开发展空间电动叉车龙头，差异化定位打开发展空间 中力股份中力股份(603194)Table_Industry 资本货物/工业 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 41.11 Table_CurPrice 当前价格：34.87 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）30.92-54.08 总市值（百万元）13,983 总股本/流通A股（百

2、万股）401/50 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）5,026 每股净资产（元）12.53 市净率（现价）2.8 净负债率-24.36%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 10%-8%相对指数 5%-9%-7%中力股份首次覆盖中力股份首次覆盖 table_Authors 肖群稀肖群稀(分析师分析师)刘麒硕刘麒硕(研究助理研究助理)欧阳天奕欧阳天奕(研究助理研究助理)021-38676666 021-38676666 021-38676666 登记

3、编号登记编号 S0880522120001 S0880123070153 S0880125042245 本报告导读：本报告导读：锂电化锂电化、国际化是叉车的上半场，、国际化是叉车的上半场，公司公司率先突破率先突破电动小叉车和国际市场，电动小叉车和国际市场，电动大叉电动大叉车车有望贡献弹性有望贡献弹性。智能化是下半场，产品级、模式级、系统级策略助力公司发展。智能化是下半场，产品级、模式级、系统级策略助力公司发展。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予公司“增持”评级首次覆盖，给予公司“增持”评级。公司持续受益叉车行业大车化、锂电化、国际化趋势，同时发力智能叉车，提前卡位下

4、一阶段竞争要点，IPO 募投项目助力公司打开成长空间。预计公司 2025-2027 年归母净利润为 9.24/10.28/11.63 亿元（+10.05%/+11.22%/+13.16%），EPS 为 2.30/2.56/2.90 元，参考可比公司，结合 P/E、P/B 两种估值方式，我们给予公司目标价 41.11 元。公司深耕电动叉车十余载，产品结构不断改善公司深耕电动叉车十余载，产品结构不断改善。公司以电动叉车起家，通过小金刚、油改电、搬马机器人等革命性产品成长为行业龙头。公司高管兼具技术和海外销售背景，赋能公司出海。受益行业高速发展、产能提升及产品创新等因素，2019-2024 年公司业

5、务保持较快增长，盈利能力和现金流状况向好。叉车兼具顺周期及成长属性，出海、电动化带来发展机遇，后市场、叉车兼具顺周期及成长属性，出海、电动化带来发展机遇，后市场、智能物流打开成长空间智能物流打开成长空间。叉车行业与宏观景气挂钩，受益机器替人打开长期发展空间。锂电化、国际化是叉车竞争的上半场，锂电叉车性能、成本优势显著，国产出海可享受抢份额+提盈利的双向利好，中国锂电产业优势助力国产品牌走向全球。后市场、智能化则是叉车竞争的下半场，国内老旧叉车保有量巨大，同时无人仓储的兴起有望促使叉车向智能化发展。差异战略扭转后发劣势，差异战略扭转后发劣势，IPO 募资募资巩固行业地位巩固行业地位。电动化：公司

6、精准定位电动叉车，研发、成本管控优势显著，率先把握行业趋势，以“小金刚”迅速成长为国际 3 类车龙头，并向 1、2 类车延伸。国际化：公司优先发力海外市场，以并购+自建并行的模式树立品牌形象，本土化能力突出。智能化：公司将通过产品级、模式级、系统级创新实现商业模式的层层推进，以搬马机器人、五大模式、数智大脑 DAS 系统完成智能搬运转型。凭借上述差异化战略定位，公司已在细分市场建立领先的竞争力，产能利用率维持高位。公司将通过 IPO 提升核心业务生产能力，持续巩固行业领先地位。风险提示风险提示。海外拓展放缓；IPO 产能建设放缓；制造业景气修复放缓；国际贸易纠纷；原材料价格波动；汇率波动；行业