1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 30 日 公司深度研究 买入 /首次 迈威生物(688062)目标价:33.65 昨收盘:21.01 医药 迈威生物：由仿及创渐入佳境，ADC 深度布局引领潮流 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(亿股)4/2.04 总市值/流通(亿元)83.96/42.9 12 个月内最高/最低价(元)36.99/15.36 相关研究报告相关研究报告 2023.11.02 2023.10.20 2024.05.13 证券分析

2、师：谭紫媚证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL： 分析师登记编号：S1190520090001 证券分析师：郭广洋证券分析师：郭广洋 电话：15601950558 E-MAIL： 分析师登记编号：S1190524100001 报告摘要报告摘要 研发管线丰富。研发管线丰富。公司聚焦于肿瘤和慢病领域，拥有 16 个处于上市或临床阶段的品种。目前 3 个生物类似药已上市，正处于销售快速放量的阶段；三代长效升白针已申请 NDA，3 个品种处于期关键注册临床阶段。Nectin-4 ADC 具备具备 BIC 潜质潜质。Nectin-4 ADC 单药后线以及联合用药一线已进入三

3、期临床，围手术期用药即将开展，有望在尿路上皮癌治疗领域构筑竞争壁垒；另有宫颈癌后线单药治疗进入三期，单药治疗对以拓扑异构酶抑制剂为载药的 ADC 耐药的 TNBC 临床进入二期，海外即将开展桥接 1b 期临床。此外，另有两个潜力 ADC 品种在临床阶段，其中一个即将开展临床，产品梯队逐步形成。ADC+PD-1 的临床用药不断向前线推进，迈威生物在一线和围手术期深度布局，有望构筑竞争壁垒。国际化进程国际化进程不断不断加速。加速。生物类似药出海“一带一路”潜力市场的版图不断扩大，为后续创新产品进入全球市场奠定基础。公司正加速 BD步伐，在国内加强合作，在海外努力推进创新药出海，增加收入来源，分摊临

4、床费用。此外，公司为推进国际化进程，正筹备在港交所主板上市。盈利预测和估值建议：盈利预测和估值建议：公司已有三个产品上市，研产销一体化布局初步完成，目前核心 ADC 管线已进入注册临床阶段，未来可期。预计 202520262027 年总收入分别为 6.13、10.30、17.95 亿元。根据峰值销售额预测市值，公司合理股权价值为 134.47 亿元，对应股价为33.65 元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：候选药物研发不及预期的风险；相关技术迭代的风险；第三方合作的风险；核心人才流失的风险；经营风险。(60%)(44%)(28%)(12%)4%20%24/4/3024/7/

5、1224/9/2324/12/525/2/1625/4/30迈威生物沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究公司深度研究 P2 迈威生物：由仿及创渐入佳境，迈威生物：由仿及创渐入佳境，ADCADC 深度布局引领潮流深度布局引领潮流 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）200 613 1030 1795 营业收入增长率(%)-306%68%74%归母净利（百万元）(1,044)(665)(307)(10)净利润增长率(%)-摊薄每股收益（元）(2.61)(1.66)(0.77)(0.02)

6、市盈率（PE）-资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究公司深度研究 P3 迈威生物：迈威生物：由仿及创渐入佳境，由仿及创渐入佳境，ADCADC 深度布局引领潮流深度布局引领潮流 目录目录 一、一、全产业链布局，全产业链布局，ADC 具备竞争优势具备竞争优势 .6 6(一一)管理团队经验丰富管理团队经验丰富 .6 6(二二)全产业链布局已跑通全产业链布局已跑通 .8 8(三三)ADC 平台具备竞争优势平台具备竞争优势 .1010 二、二、9MW2821 具备具备 BIC 潜质潜质 .1313(一一)9M