【公司研究】浙江医药-维生素与原料：制剂一体化双轮驱动创新药ADC即将步入Ⅱ、Ⅲ期-20200702[25页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 浙江医药浙江医药（600216） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 07 月月 02 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/化学制药 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 19.33 元 目标目标价格价格 27.00 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 965.13 流通A 股股本(百万股) 965.12 A 股总市值(百万元) 18,655.92 流通A 股市值(百万元) 18,655.84 每股净资产(元) 8.30 资产负债率(%) 21.11 一年内最高/最低(元) 21.17/10.11

2、 作者作者 潘海洋潘海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080006 郑薇郑薇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517110003 李辉李辉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517040001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 维生素与原料维生素与原料-制剂一体化制剂一体化双轮驱动， 创新药双轮驱动， 创新药 ADC 即将步入即将步入/期期 “维生素与原料“维生素与原料-制剂制剂一体化一体化”双轮驱动，”双轮驱动，公司公司业绩可期业绩可期 公司是国家维生素、抗耐药菌抗生素、喹诺酮产品的重要生产企业。公司主导产品合成维生 素 E、天然维生素

3、E、-胡萝卜素、斑蝥黄素、盐酸万古霉素及替考拉宁等产品产量居国际 国内前列，公司制剂产品乳酸左氧氟沙星注射液、注射用盐酸万古霉素、注射用替考拉宁在 国内市场占有重要地位。2020 年一季度由于疫情造成维生素价格大幅上涨，公司业绩实现环 比、同比双增长，预计有望持续受益维生素涨价。 公司公司业绩有望受益于维生素价格业绩有望受益于维生素价格上涨，上涨，医药制造形成原料药制剂医药制造形成原料药制剂垂直一体化垂直一体化 公司主营业务为生命营养品、医药制造类产品及医药商业，在国内维生素及抗生素市场占据 重要地位。年初疫情以来，维生素 A/E 市场报价有较大幅度上涨，公司未来业绩有望显著受 益。公司医药制

4、造板块涵盖化学原料药及制剂，原料药制剂形成垂直一体化发展。化学原料 药主要包括抗耐药抗生素原料药和抗疟疾药，借助原料药的研发能力和产品品质，公司产品 线向下游制剂纵向延伸，制剂产品覆盖喹诺酮类抗生素、抗耐药抗生素及糖尿病药。其中公 司苹果酸奈诺沙星胶囊为抗生素领域 1.1 类创新药，抗菌能力强，安全性良好，其通过结构 优化，保留了传统氟喹诺酮的优势，降低了潜在风险，该药于 2019 年 11 月纳入医保，有望 迎来放量增长。 创新药创新药 ARX788 一期数据靓丽一期数据靓丽，未来市场空间望达，未来市场空间望达 20 亿亿级级 近年来，公司自主创新能力迅速壮大，产品研发顺利地实现了从“创仿结

5、合，以仿为主”到 “创仿结合、以创为主”的历史跨越。公司与美国 Ambrx 合作引进的用于治疗 HER2 阳性晚 期乳腺癌和胃癌的 Her2-ADC 创新药 ARX788，一期临床数据显示出良好的安全性和疗效， 1.5mg/kgQ3W 组的总缓解率达 63%，即将步入/期，我们预计该药未来国内市场空间有 望达到 19.4 亿元。 此外公司还同 Ambrx 合作引进了 CD70-ADC 创新药 ARX305，进一步丰富 创新产品布局。 产品质量保证体系严密，营销网络较为完善产品质量保证体系严密，营销网络较为完善 公司具有较强的药物制造及质量控制能力，在脂溶性维生素领域及抗生素、抗耐药抗生素领 域

6、的产品质量达到了国际先进水平，并参与相关品种的国际质量标准制定，生产质量保证体 系严密。公司具有较完善的营销网络及较强的影响能力，拥有先进、高效、专业化的销售团 队以及一大批信誉良好、忠诚度高、销售能力强的客户，并且与国内外知名企业及有较强的 营销能力和客户服务能力的经销商建立了长期战略合作关系。 维生素与原料维生素与原料-制剂一体化双轮驱动，看好创新药制剂一体化双轮驱动，看好创新药 ADC 前景给予“买入”评级前景给予“买入”评级 公司现有业务生命营养品有望受益维生素价格上涨，原料药-制剂形成垂直一体化发展增长稳 健。同时，公司重磅创新药 ADC 一期临床数据靓丽即将步入/期，潜在空间有望接