【公司研究】振华科技-公司深度报告：高新电子业务稳步向前多元布局助力国防信息化-20200206[34页].pdf

1、 振华科技（000733）公司深度报告 2020 年 02 月 05 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 02 月月 06 日日 目前股价 17.10 总市值（亿元） 88.03 流通市值（亿元） 88.03 总股本（万股） 51,481 流通股本（万股） 51,481 12 个月最高/最低 20.15/11.36 分析师：沈繁呈 S1070518080001 010-88366060-8757 联系人（研究助理） ：胡浩淼 S1070118050060 0755-83516207 数据来源：贝格数据 高新电子业务

2、稳步向前高新电子业务稳步向前，多元布局多元布局助力助力 国防信息化国防信息化 振华科技振华科技（000733）公司深度报告公司深度报告 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 8018 5338 3928 4423 5521 (+/-%) 21.7% -33.4% -26.4% 12.6% 24.8% 净利润 204 259 310 398 489 (+/-%) 12.2% 27.2% 19.7% 28.6% 22.8% 摊薄 EPS 0.40 0.50 0.60 0.77 0.95 PE 43 34 28 22 18 资料来源：长城证券研究所 背靠老牌军工，背靠

3、老牌军工，高新电子龙头高新电子龙头：公司为高新电子领域全能龙头企业，近年 不断加大研发投入，调整主营业务，盈利能力得到改善。在整机及系统资 产剥离后， 公司聚焦新型电子元器件， 主导产品拥有国军标质量体系认证， 在性能、 质量以及市场占有率上均处于国内同类产品先进水平， 在行业中 处于不可替代的地位，广泛用于航天航空、兵器、船舰等军民领域。 聚焦核心主业聚焦核心主业，助力国防信息化发展助力国防信息化发展：高新电子是公司的核心主业，2018 年毛利润占比约为 82%， 公司在高新电子元器件领域布局广泛， 产品覆盖 被动元件、半导体分立器件、集成电路、新能源电池、光机电一体化产品 等， 在军用和民

4、用两个领域中都有广泛用途。 随着我国国防投入不断向国 防信息化倾斜，未来国产军用电子元器件产业蕴含着巨大的需求和潜力。 优质体外资产注入可期：优质体外资产注入可期： 振华科技作为控股股东中国振华旗下唯一上市平 台，具有丰富且稀缺性强的体外资产，存在资产注入可能。其中，成都华 微是国内集成电路设计领军企业、 国产 FPGA 重点扶持发展的龙头创新型 企业；振华风光在高压大电流功率驱动和 RDC 领域处于国内领先水平。 剥离低效资产，剥离低效资产，稳步提质瘦身：稳步提质瘦身：为了调整产业结构、凸显核心业务，公司 在 2010 至 2018 年先后转让 9 家子公司，剔除“僵尸企业” 。子公司深圳

5、通信高营收低利润的发展模式严重拖累公司业绩。2019 年 5 月公司宣布 放弃对其控股权，使得公司财务状况得到有效改善，盈利能力大大提高。 投资建议：投资建议：公司高新电子业务稳步向前，主业聚焦、多元布局助力国防信 息化。我们预测公司 2019-2021 年分别实现营业收入 39.28 亿元、44.23 亿元和 55.21 亿元，实现归母净利润 3.10 亿元、3.98 亿元和 4.89 亿元， EPS 分别为 0.60 元、0.77 元和 0.95 元。公司当前股价对应的 PE 分别为 28X、22X 和 18X。首次覆盖，给予“推荐推荐”评级。 风险提示：风险提示：优质体外资产注入存在不确

6、定性；军品订单不及预期；新能源 产业转型发展不及预期。 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 19-02 19-03 19-04 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 国防军工 振华科技 沪深300 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公 司司 深深 度度 报报 告告 公公 司司 报报 告告 国国 防防 军军 工工 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度报告 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录目录 1. 军用高新电子