1、20202 21 1 年第年第 2 2 季度季度 20202121 年年 0 07 7 月月 1 14 4 日日 全球宏观经济季度报告全球宏观经济季度报告 总览总览：20202121 年夏季年夏季全球宏观经济运行与分析全球宏观经济运行与分析 1 CEEM 全球宏观经济季度报告全球宏观经济季度报告 总览总览 2021 年第年第 2 季度中国外部经济环境总览季度中国外部经济环境总览 2021 年年夏夏季全球宏观经济运行与分析季全球宏观经济运行与分析 1. 2 季度，中国外部经济综合 CEEM-PMI 指数从 3 月 60.5 的高点回落至 59 附近盘整。主要经济体经济修复形势出现分化，美欧等发达

2、经济体疫苗快速普及、疫情形势明显好转，经济加速复苏，而印度、俄罗斯等新兴经济体疫苗接种较慢、变异病毒扩散，经济景气程度再度跌至荣枯线以下。 2. 2 季度，美国经济继续复苏，补贴政策退潮下个人收入和消费支出承压，房地产继续复苏，库存周期开启，失业率缓步下行，通货膨胀快速上扬。欧元区经济活动复苏步伐加快，服务业和制造业活动双双以疫情爆发以来的最快速度扩张。受疫情反弹影响，日本经济表现暗淡，东盟制造业跌至荣枯线以下。 3. 疫苗推广带来多国解封， 实际需求回升， 叠加前期宽松政策的影响， 推高各类商品价格。2 季度，大宗商品价格已冲高至接近 2013 年的价格水平。石油短期供给不足，库存显著下降。

3、中美基建计划和产铜国供给不稳定推高铜价。钢材供不应求推高钢价，带动铁矿石价格上涨。农产品价格涨跌不一。 4. 2 季度，全球金融市场流动性充裕，美元一度流动性泛滥，各国货币市场利率保持稳定， 全球股市普遍上涨。 在主要央行的预期引导下， 金融市场的通胀预期逐渐回归理性， 前期迅速上升的长期国债收益率有所回调。 主要新兴经济体汇率表现分化， 阿根廷、土耳其等高风险经济体汇率持续贬值。 5. 德尔塔（Delta）变异病毒导致全球疫情出现反弹。受德尔塔病毒影响，局部地区疫情明显反弹， 其中不乏疫苗接种率较高的国家。 据世界卫生组织披露， 德尔塔变异病毒已在 104 个地区传播（截至 7 月 6 日）

4、 ，成为主要流行病株。世卫组织警告过早解除防疫限制可能使各国快速失去防疫成果。 6. 全球经济仍将面临较大通胀压力。 随着疫苗接种加速、 疫情形势好转， 叠加政策环境保持宽松， 下半年发达经济体需求将全面回暖、 拉动物价持续上行。 而世界范围的群 2 CEEM 全球宏观经济季度报告全球宏观经济季度报告 总览总览 体免疫仍要 2-3 年，疫情反复仍将制约新兴市场供应能力修复，支撑全球通胀。粮油等大宗商品价格存在持续上涨动能。 7. 美联储政策不确定性增加， 或冲击全球资产价格。 美国通胀上升， 美联储已明确表示考虑缩减购债规模， 对加息的内部分歧加大。 如果通胀维持高位， 美联储加息风险大幅上升

5、，加剧资本流动和资产价格波动。 8. 新兴经济体通胀风险和金融风险上升。 40 个主要新兴经济体中已有 10 个通胀水平超过央行目标，巴西、土耳其、乌克兰等被迫进入加息周期。美联储政策转向风险加大新兴经济体资本外流压力，政府债务和赤字双高国家恐陷危机。 一、一、 全球经济全球经济不平衡不平衡修复修复 美欧经济景气程度维持高位，新兴市场复苏节奏被疫情打乱。由于疫情防控形势错位，主要经济体经济修复形势出现分化。美欧等发达经济体疫苗快速普及、疫情形势明显好转，经济加速复苏，制造业 PMI 均维持在 60 以上。而印度、俄罗斯等新兴经济体疫苗接种较慢、叠加变异病毒扩散的影响，经济景气程度再度跌至荣枯线

6、以下。受此影响， 中国外部经济综合 CEEM-PMI 指数从 3 月 60.5%的高点回落至 59 附近盘整。 4-6 月，CEEM-PMI 指数分别为 59.3、59.1、59.2。 图图表表 1 中国外部经济综合中国外部经济综合 CEEM-PMI 364146515661661月20101月20111月20121月20131月20141月20151月20161月20171月20181月20191月20201月20211月2022%CEEM-PMI数据来源：CEIC，世界经济预测与政策模拟实验室。 3 CEEM 全球宏观经济季度报告全球宏观经济季度报告 总览总览 美国经济美国经济继续继续复苏