【公司研究】掌趣科技-管理改善构筑研发核心优势精品IP储备产品爆款可期-20200708[28页].pdf

1、 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年 07 月 08 日 掌趣科技掌趣科技（300315.SZ） 管理改善构筑研发核心优势，管理改善构筑研发核心优势，精品精品 IP 储备储备产品产品爆款可期爆款可期 公司为领先游戏研运企业，由投资型向产品研发型转变。公司为领先游戏研运企业，由投资型向产品研发型转变。2012 年上市后秉 持外延式发展战略，通过并购逐步形成以动网先锋、上游信息、玩蟹科技、 天马时空为主的游戏开发体系， 发行运营业务则由公司其他主体承担。 2018 年原天马时空董事长刘惠城接手公司，公司从投资型向产品型转变。截止至 2020 年上半年，公司已陆续推出数款精品自研游戏，包括

2、全民奇迹、 拳皇 98 终极之战 OL、奇迹：觉醒、一拳超人：最强之男等， 手游市场地位长期稳固，2019 年 6 月公司位列中国 iOS 手游发行商全球收 入榜第六名。 新旧管理层替换助推业务整合，新旧管理层替换助推业务整合，构筑研发核心优势，拓展发行运营能力构筑研发核心优势，拓展发行运营能力。新 管理层配臵与公司战略 “建立全球化的研发与发行体系” 相辅相成， 刘惠城、 黄萍、程骏、牟正文、张沛等都有丰富的游戏业务经验。（1）研发方面， 高研发投入与人员配臵体现了公司以精品化产品研发为核心的发展战略。 公 司以“ Unity3D”、“虚幻”、“UE4”三大游戏引擎为根基，在优势领域 MMO

3、 和卡牌类手游不断实现突破的同时尝试品类创新、拓宽用户群体，丰 富公司产品品类。（2）发行方面，公司加强布局海内外游戏发行体系。海 外发行已相对成熟，19 年收入占比 41%；国内发行体系通过天马时空自有 买量和腾讯代理构建，形成全覆盖的游戏发行能力。 IP 战略定位明确，战略定位明确，2020H2 有望迎来爆款经典有望迎来爆款经典 IP 作品作品。公司与国内外 IP 厂商建立深度合作，涵盖网文、影视、游戏三大类别，围绕 IP 进行页游、 手游、H5 游戏的研发工作。储备作品有望在 2020H2 集中释放，贡献业绩 弹性。其中，奇迹 IP 系列续作全民奇迹 2（虚幻引擎）、王者罗兰 （H5）借

4、力新兴引擎，有望延续前作优秀表现；街霸：对决作为即将 上线的街机格斗+漫画 IP 游戏，有望借助公司爆款前作拳皇 98OL成熟 的研发、运营路径再出发。 盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计 2020-2022 年营业收入为 20.9/29.0/34.6 亿元，同 比增长29.2%/38.7%/19.4%， 归母净利润6.5/10.1/13.0亿元， 对应 EPS 分 别为 0.23/0.37/0.47 元。公司为国内领先游戏研运企业，在奇迹 MMO 与卡 牌类手游方面具有深厚研发实力。目前股权与管理层调整基本到位，考虑到 2020-2021 年全民奇迹 2、街霸：对决等精品 IP 游戏将逐步

5、释放， 给予公司 2021 年目标市值 306 亿，对应目标价 11.1 元和 30 x PE，首次覆 盖给予“买入”评级。 风险提示风险提示：政策监管风险；产品表现不及预期；行业竞争加剧风险。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,970 1,617 2,088 2,897 3,461 增长率 yoy（%） 11.4 -17.9 29.2 38.7 19.4 归母净利润（百万元） -3,150 364 648 1,012 1,303 增长率 yoy（%） -1293.6 -111.5 78.2 56.1 28.8 EPS 最新摊

6、薄（元/股） -1.14 0.13 0.23 0.37 0.47 净资产收益率（%） -60.4 6.5 10.8 14.4 15.4 P/E（倍） -6.9 60.1 33.7 21.6 16.8 P/B（倍） 4.3 3.9 3.5 3.0 2.6 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 互联网传媒 最新收盘价 8.40 总市值(百万元) 23,162.87 总股本(百万股) 2,757.48 其中自由流通股(%) 95.46 30 日日均成交量(百万股) 61.19 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 顾晟顾晟 执业证书编号：S068051